БИЗНЕС-ПЛАНИРОВАНИЕ

Стратегия риск-менеджмента

Стратегия (rp. strategia<stratos — войско + ago — веду) пред­ставляет собой искусство планирования, руководства, основан­ного на правильных и далеко идущих прогнозах.

Стратегия риск-менеджмента — это искусство управле­ния риском в неопределенной хозяйственной ситуации, осно­ванное на прогнозировании риска и приемов его снижения. Стратегия риск-менеджмента включает правила, на основе ко­торых принимаются рисковое решение и способы выбора ва­рианта решения.

Правила — это основополагающие принципы действия. В стратегии риск-менеджмента применяются следующие пра­вила.

1. Максимум выигрыша.

2. Оптимальная вероятность результата.

3. Оптимальная колеблемость результата.

4. Оптимальное сочетание выигрыша и величины риска- Сущность правила максимума выигрыша заключается в том, что из возможных вариантов рисковых вложений капитала выбирается вариант, дающий наибольшую эффективность ре­зультата доход, прибыль) при минимальном или приемлемом для инвестора риске.

Пример. Владелец груза, который следует перевезти морс­ким транспортом, знает, что в результате возможной гибели корабля он теряет груз стоимостью 100 млн. руб. Ему также известно, что вероятность кораблекрушения 0,05; страховой тариф при страховании груза составляет 3% от страховой сум­мы. С учетом этих данных можно определить вероятность пе­ревозки груза без кораблекрушения. Она равна 0,95 (1 -0,05).

Затраты владельца на страхование груза, т. е. его потери при перевозке груза без кораблекрушения, составляют 3 млн. руб. (3 х 100: 100). Владелец груза стоит перед выбором: страховать или не страховать свой груз.

Для решения вопроса определим величину выигрыша вла­дельца груза для двух вариантов его действия. При страхова­нии владельцем груза его выигрыш составляет 2,15 млн. руб.

[0,05 х 100 + 0,95 (- 3)]- При отказе от страхования убыток равен 2,15 млн. руб. [0,05 (-100)+0,95хЗ].

Владелец принимает решение страховать груз, так как это обеспечивает ему наибольший выигрыш. Сущность правила оптимальной вероятности результата состоит в том, что из воз­можных решений выбирается то, при котором вероятность ре­зультата является приемлемой для инвестора, т. е. удовлетворяет финансового менеджера.

На практике применение правила оптимальной вероятнос­ти результата обычно сочетается с правилом оптимальной ко­леблемости результата.

Как уже указывалось, колеблемость показателей выра­жается их дисперсией, средним квадратическим отклоне­нием и коэффициентом вариации. Сущность правила опти­мальной колеблемости результата заключается в том, что из возможных решений выбирается то, при котором вероятности выигрыша и ПрОИГ"""^а для одного и того же рискового вло­жения капитала имеют небольшой разрыв, т. е. наименьшую величину дисперсии, среднего квадратического отклонения, вариации.

Рассмотрим более упрошенный пример применения пра­вила оптимальной колеблемости результата.

Пример. Имеем два варианта рискового вложения капита­ла. В первом варианте с вероятностью 0,6 можно получить до­ход 1 млн. руб. и с в^^тностью 0,4 (1 — 0,6) получить убыток 0,6 млн. руб. Во втором варианте с вероятностью можно получить доход 2млн. руб. и с вероятностью 0,2(1 —0,8) полу­чить убыток в 1,5 млн. руб. Средний ожидаемый доход состав­ляет по вариантам:

Первый вариант

0,6 х 1 + 0,4 (- 0,6) = 0,36 млн. руб.;

Второй вариант

0,8 х 2+0,2 (-1,5)= 1,3 млн. руб.

На первый взгляд более доходным является второй вари­ант, таккак при нем доходность на261% выше, чем при первом варианте.

Однако более углубленный анализ показывает, что первый вариант имеет определенные преимущества перед вторым ва­риантом, а именно:

1. Меньший разрыв показателей вероятности результатов. Этот разрыв в первом варианте составляет 0,2, или 50%, во вто­ром варианте — 0,6, или 300%

2. Незначительный разрыв вероятности выигрыша, т. е. по­лучение дохода.

Вероятность получения дохода во втором варианте — 0,8, а в первом варианте — 0,6, т. е. меньше всего на 25%.

3. Меньший темп изменения вероятности и суммы убытка по сравнению с темпом изменения вероятности и суммы дохода.

■Так; во втором варианте по сравнению с первым вариантом при росте вероятности дохода с 0,6 до 0,8 (на 33%) сумма дохода возрастает на 100% (с 1 до 2 млн. руб.). В то же время при сни­жении вероятности убытка на 100% (с 0,4 до 0,2) сумма убытка увеличивается на 150% (с 0,6 до 1,5 млн. руб.).

Сущность правила оптимального сочетания выигрыша и ве­личины риска заключается в том, что менеджер оценивает ожи­даемые величины выигрыша и риска (проигрыша, убытка) и при­нимает решение вложить капитал в то мероприятие, которое по­зволяет получить ожидаемый выигрыш и одновременно избежать большого риска.

Существуют следующие способы выбора решения.

1. Выбор варианта решения при условии, что известны ве­роятности возможных хозяйственных ситуаций.

2. Выбор варианта решения при условии, что вероятности возможных хозяйственных ситуаций неизвестны, но имеются оценки их относительных значений.

3. варианта решения при условии, что вероятности возможных хозяйственных ситуаций неизвестны, но существу­ют основные направления оценки результатов вложения ка­питала.

Например, инвестор имеет три варианта рискового вложе­ния капитала:

К.,, К2, К, г Финансовые результаты вложений зависят от условий хозяйственной ситуации (уровень конкуренции, сте­пень обеспечения ресурсами и т. п.), которая является неопре­
деленной. Возможны также три варианта условий хозяйствен­ной ситуации: At А,, А3. При этом возможны любые сочетания вариантов вложения капитала и условий хозяйственной ситуа­ции.

Эти сочетания дают различный финансовый результат, на­пример, норму прибыли на вложенный капитал (табл. 9.5.)

Таблица 9.5 показывает, что вложение капитала К., при хозяйственной ситуации А3 дает наибольшую норму прибыли: 70% на вложенный капитал; вложение капитала К, при хозяй­ственной ситуации дает норму прибыли в три раза больше, чем вложение капитала при хозяйственной ситуации и т. д.

Перед финансовым менеджером возникает проблема найти наиболее рентабельный вариант вложения капитала. Для при­нятия решения о выборе варианта вложения капитала необхо­димо знать величину риска и сопоставить ее с нормой прибыли на вложенный капитал.

В данном случае величину риска можно определить как раз­ность между показателями нормы прибыли на вложенный ка­питал, получаемыми на основе точных данных об условиях хо­зяйственной ситуации и ориентировочных.

Выбор варианта вложения капитала в условиях неопределен­ной хозяйственной ситуации зависит прежде всего от степени этой неопределенности.

Имеются три варианта принятия решения о вложении ка­питала.

Первый способ выбора решения. Выбор варианта вложения капитала производится при условии, что вероятности возмож­ных условий хозяйственной ситуации известны. этом случае определяется среднее ожидаемое значение нормы прибыли на вложенный капитал по каждому варианту и выбирается вари­ант с наибольшей нормой прибыли. В нашем примере вероят­ности условий хозяйственной ситуации составляют: 0,2 — для ситуации Aj, 0,3 — для ситуации А3, 0,5 — для ситуации Аг

Среднее ожидаемое значение нормы прибыли на вложен­ный капитал составляет при варианте вложения капитала К( 63% (0,2 х 50 + 0,3 х 60 + 0,5 х 70); при варианте вложе­ния капитала Кг - 23% (0,2 х 40 + 0,3 х 20 + 0,5 х20); при варианте вложения капитала К3 — 43% (0,2 х 30 + 0,3 х 40 + 0,5 х 50).

Выбираем вариант вложения капитала как обеспечива­ющий наибольшую норму прибыли на вложенный капитал (63%).

Второй способ выбора решения. Выбор варианта вложения капитала производится при условии, что вероятности возмож­ных хозяйственных ситуаций неизвестны, но оценки их относительных значений.

В этом случае путем экспертной оценки устанавливаем чение вероятностей условий хозяйственных ситуаций Аг А,, А3 и далее производим расчет среднего ожидаемого значения нор­мы прибыли на вложенный капитал аналогично методике рас­чета, приведенной для первого варианта решения.

Пример. Известно, что условия хозяйственных ситуаций А,, по оценке экспертов, могут соотноситься как

Тогда значения вероятности для хозяйственной ситуации А, принимаются на уровне 0,5, для ситуации А2 — 0,33, для ситуации А3 — 0,17.

При этих значениях вероятностей среднее ожидаемое зна­чение нормы прибыли на вложенный капитал составляет: при варианте вложения капитала — 56,7% + +

0,17 х 70); при варианте вложения капитала К2 — 30,0% (0,50 х

40 + 0,33 х 20 + 0,17 х 20); при варианте вложения капитала К3 - 31,6% (0,50x30+ 0,33x40+ 0,17x20).

Сравнение результатов вариантов решений показывает, что наиболее доходным вариантом вложения капитала является вариант

Третий способ выбора решения. Выбор варианта вложения капитала производится при условии, что вероятности возмож­ных хозяйственных ситуаций неизвестны, но существуют ос­новные направления оценки результатов вложения капитала.

Такими направлениями оценки результатов ВЛОЖЄНИЯ капи­тала могут быть.

1. Выбор максимального результата из минимальной вели­чины. . .

2. Выбор минимальной величины риска из максимальных рисков.

3. Выбор средней величины результата.

Пример первого направления оценки результатов вложения капитала.

По величине значения нормы прибыли на вложенный ка­питал распределяются следующим образом: максимальная ве­личина — от 50 до 100%, минимальная — от 0 до 49%. По дан­ным табл. 9.5 видно, что минимальные величины нормы при­были на вложенный капитал колеблются от 20 до 40%.

Производя оценку результата вложения капитала по вому направлению по данным табл. 9.5 определяем варианты вложения капитала К2 при хозяйственной ситуации А, и К3 при хозяйственной ситуации дающие норму прибыли 40% на вложенный капитал.

Из этих вариантов выбираем вариант вложения капитала К3 при хозяйственной ситуации А,. Этот выбор варианта обус­ловлен тем, что норма прибыли 40% на вложенный капитал для данного варианта вложения капитала не является пределом. Кроме нее, возможна еще норма прибыли 50% на вложенный капитал. В то время как для варианта вложения капитала при хозяйственной ситуации норма прибыли 40% на вло­женный капитал является предельной. Все другие величины нормы прибыли меньше 40%.

Пример второго направления опенки результатов вложения капитала.

По величине значения риски распределяются следующим образом: максимальная величина риска — от 50 до 100%; ми­нимальная величина риска — от 0 до 49%.

По данным табл.9.5 видно, что имеется только одна вели­чина максимального риска — 50% для варианта вложения ка­питала при хозяйственной ситуации

Пример третьего направления оценки результатов вложе­ния капитала,

Применение этого направления базируется на двух край­них показателях результата (минимум и максимум), для каж­дого из которых принимается значение вероятности 0,5, т. е. исходят из принципа «50 на 50».

Так, по данным табл,9.5 найдем среднее значение нормы прибыли на вложенный капитал для каждого варианта риско­вого вложения капитала.

Имеем:

Для варианта вложения капитала К, — 60% <0,5x50 + 0,5x70);

Для варианта вложения капитала К2 — 30% (0,5x20 + 0,5x40);

Для варианта вложения капитала К} — 40% (0,5x30 + 0,5x50). По величине средней нормы прибыли выбираем вариант вло­жения капитала дающий наибольшую величину средней нормы прибыли на вложенный капитал.