Бизнес-планы

Краткосрочное финансирование

Краткосрочное финансирование означает, что средства будут возвращены не позднее чем через один год. Традиционно краткосрочное финансирование используется в бизнесе для покрытия сезонных и временных колебаний состояния фондов. Также оно может ис­пользоваться для оплаты долгосрочных потребностей бизнеса либо процентов по средст­вам, привлеченным на долгосрочной основе. Например, краткосрочное финансирование может обеспечить дополнительный оборотный капитал или промежуточное финансирова­ние долгосрочного проекта.

Сравнение краткосрочного финансирования с долгосрочным выявляет как преиму­щества так и недостатки каждого способа. Как правило, о краткосрочном финансировании легче договориться, оно обычно менее дорого и предоставляет заемщику большую гиб­кость. С другой стороны, краткосрочные процентные ставки подвержены большим коле­баниям, чем долгосрочные; часто необходимо рефинансирование, и невыплаченные платежи могут отрицательно повлиять на оценку кредитоспособности заемщика, который испытывает проблемы ликвидности.

Краткосрочное финансирование обычно классифицируется по двум основным кате­гориям: спонтанное и договорное. Спонтанное финансирование определяется счетами к оплате, которые возникают при ежедневных операциях фирмы.

Другая категория краткосрочного финансирования состоит из договорных источни­ков финансирования: банковского кредита и необеспеченных и обеспеченных займов. Это финансирование не спонтанное, так как о нем должна существовать договоренность на формальном основании.

Основная проблема краткосрочного финансирования состоит в выборе из различных краткосрочных финансовых инструментов, и она решается сравнением переменных за­трат, доступности, гибкости и сроков.

Товарный кредит — самый большой источник краткосрочных ресурсов для бизнеса. При развитой экономике большинству покупателей нет необходимости оплачивать товары в момент поставки и им предоставляется короткий период отсрочки оплаты. Гак как поставщики более либеральны в продлении кредита, чем финансовые учреждения, то компании, особенно небольшие, полагаются в большей мере на эту форму финансирова­ния.

Обычно товарный кредит продлевается в соответствии с тремя типами договореннос­ти:

Открытый счет;

Векселя к оплате;

Акцептованные торговые векселя.

Открытый счет — наиболее часто используемый вид товарного кредита. Согласно этой договоренности покупатель не подписывает формальное долговое обязательство, показывающее сумму долга. Продавец отправляет товары покупателю и посылает счет, в котором указываются отправленные товары, общая сумма долга и условия продажи. Продавец обычно продлевает кредит, основываясь на исследовании кредитоспособности покупателя. Кредит с открытием счета появляется в балансе покупателя как дебиторская задолженность.

Вексель к оплате — подписывается покупателем и является доказательством его дол­га продавцу. Вексель опредеяет оплату обязательства до некоторой указанной будущей даты. Эта договоренность используется, когда продавец хочет, чтобы покупатель форма­льно подтвердил долг. Вексель, например, может быть выпущен, когда открытый счет покупателя становится подлежащим оплате.

Акцептованный торговый вексель — договоренность, которая предусматривает фор­мальное признание задолженности покупателем. Согласно этой договоренности, прода­вец составляет переводной вексель на покупателя, приказывая покупателю оплатить переводной вексель до некоторой будущей даты. Товары не будут отгружены продавцом, пока покупатель не примет переводной вексель. При принятии переводного векселя поку­патель определяет банк, в котором переводной вексель будет оплачен, когда он станет подлежащим оплате. С этого времени переводной вексель становится акцептованным тор­говым векселем.

Продавец продлевает кредит покупателю указывая так называемый чистый период, который определяет период времени, в течение которого можно производить оплату. Условие «чистыми 30» означает, что вексель или счет должен быть оплачен в течение 30 дней.

Под «чистым периодом со скидкой при оплате наличными» продавец в дополнение к продлению кредита, предлагает скидку, если счет оплачен в течение первой половины чистого периода. Условия «2/10, чистыми 30» указывают, что скидка 2% предоставляется, если счет оплачен в течении 10 дней, позднее (с 11 по 30 день) покупатель должен опла­тить полную сумму.

Таким образом, в соответствии с условиями продажи покупатель не всегда обязан оплачивать полную стоимость товарного кредита. Использование такого способа финан­сирования подразумевает определенные финансовые затраты, которые зависят от произ­водственного цикла. Поэтому уметь рассчитывать такие затраты необходимо при двух обстоятельствах, когда фирма:

1) не берет скидку при оплате наличными, но платит в последний день чистого перио­да,

2) платит по счету после чистого периода.

Существуют определенные издержки неиспользованных возможностей, следующие из решения не брать скидку, когда это возможно. Предположим, что условия продажи — «2/10, чистые 30» и фирма не берет скидку при оплате наличными, но платит в последний день чистого периода. Для счета в 1 000 рублей, это означало бы использование 980 рублей в течение 20 дней (с 11-ого до 30-ого дня), но за эту привилегию нужно платить 20 рублей (скидка, от которой отказались). Стоимость, в виде годового процента невзятия скидки при оплате наличными может быть установлена следующим образом:

_ Процентная скидка 365 дней

Годовая процентная ставка =------------------------- х------------------------------------------------

100 процентная скидка (дата платежа - период действия скидки)

В нашем случае стоимость годового процента была бы:

Годовая процентная ставка =—-—х = 37,24% ЮО-2 20

Это означает, что отказ оплатить товар в течение 10 дней с целью использования дан­ной суммы в течение 30 дней равнозначен взятию кредита в банке под 37,24% годовых.

Как мы видим, товарный кредит может быть очень дорог, когда скидка при оплате предлагается, но не принимается.

Оплата после чистого периода (задержка платежей) также является дополнительным краткосрочным финансированием. Полученные выгоды для фирмы должны сопоставлять­ся с дополнительными затратами:

— штрафы за просроченные платежи или процент, которые могут быть наложены в за­висимости от принятой практики в отрасли;

— возможное ухудшение оценки кредитоспособности;

— возможное ухудшение способности фирмы получить кредит в будущем;

— возможное увеличение запрашиваемой цены продажи продавцом в результате про­дления кредита.

Вообще, можно отложить некоторые счета к оплате после окончания чистого периода без серьезных последствий. Поставщик может согласиться принять отсрочку в оплате, если риск безнадежности долга незначителен, или в случае сезонных закупок или сокра­щения объемов продаж и т. д.

Предприниматель должен хорошо представлять последствия товарного кредита и до­полнительных затрат в результате решения об отказе от скидки или решения о платежах после чистого периода. Кроме того, предприниматель должен сравнить выгоды от товар­ного финансирования с другими альтернативными краткосрочными формами финансиро­вания.

Главное преимушество товарного финансирования состоит в том, что оно является легко доступным, так как в отличие от других форм краткосрочного финансирования, нет никакой необходимости вести переговоры с кредитором об условиях ссуды. Это означает, что фирма может избежать потерь времени на реализацию потребности в финансирова­нии, т. е. между временем возникновения необходимости в фондах и временем, когда они доступны. Товарное финансирование обладает большой гибкостью и может избежать строгих графиков оплаты. При известном имидже предприниматель может также избегать ограничений на свои операции и мер предосторожности со стороны кредитора. Поставщи­ки часто более снисходительны в случае финансовых проблем при реализации проектов, чем банкиры или другие кредиторы. Наконец, для ряда проектов нет альтернативных ис­точников краткосрочного финансирования, кроме товарного.

Следует иметь в виду, что основной источник получения средств — это продажи, и для проектов, связанных непосредственно с продажами, товарное финансирование не только не ухудшало бы положение фирмы, а наоборот, делало бы его более устойчивым. Например, для сети супермаркетов, товарное финансирование является избыточным, так как срок реализации при правильной организации торговли значительно меньше, чем чи­стый период.

Но несмотря на преимущества товарного кредита, многие фирмы используют другие формы краткосрочного финансирования, чтобы можно было бы воспользоваться преиму­ществом скидок при приобретении товаров.

Главными формами договорного финансирования являются кредиты финансового рынка и краткосрочные займы.

Формы кредита финансового рынка: краткосрочный коммерческий вексель; банковский финансовый вексель; краткосрочные ссуды; кредитные договора; овердрафт;

Соглашение о возобновлении кредита; операционные ссуды; ссуды с погашением в рассрочку; скидки по торговым векселям;

Ссуды, гарантированные дебиторской задолженностью;

Ссуды, гарантированные запасами;

Факторинг.

Краткосрочный коммерческий вексель представляет собой необеспеченный краткос­рочный договорной простой вексель, продаваемый на финансовом рынке. Некоторые кор­порации могут также выпускать «обеспеченный банком» коммерческий вексель. Банк обеспечивает за плату аккредитив, гарантирующий инвестору, что обязательства компании будут оплачены.

Банковский финансовый вексель — краткосрочный простой вексель, по которому банк, принимая его, обещает оплатить держателю номинальную сумму в срок платежа.

Источники краткосрочных займов и ссуд — коммерческие банки и финансовые ком­пании, осуществляющие свою деятельность на договорной основе. Заемщики должны об­ратиться с просьбой о займе и кредиторы могут предоставить запрошенные суммы на определенных условиях.

Чтобы попросить банковскую ссуду, фирма должна иметь достаточные активы и хо­рошую ликвидность, и (или) бизнес-план, соответствующие требованиям банка. Когда со­глашение достигнуто, заемщик обычно подписывает документ, заявляющий, что заемщик соглашается возместить ссуду в срок. Подлежащий оплате счет может быть оплачен в сро­ки платежа или в рассрочку.

Займы приносят банку доход в виде процентной ставки и базисная ставка процента — самая низкая процентная ставка по краткосрочным займам от банка. Банки взимают по ба­зисной ставке только со своих наиболее кредитоспособных клиентов; для других заемщи­ков используются более высокие процентные ставки или им отказывают вообще. Банковские ссуды могут классифицироваться по двум категориями: необеспеченные ссуды; обеспеченные ссуды.

В большинстве случаев финансовые компании не предлагают необеспеченные ссуды просто потому, что заемщики, заслуживающие необеспеченный кредит, могут получить заем по более низкой стоимости у коммерческого банка. Следовательно, мы рассмотрим необеспеченные займы только коммерческих банков.

Необеспеченные ссуды — форма долга, который не гарантирован залогом в виде кон­кретных активов. Этот вид ссуды рекомендуется для кредитоспособных компаний для фи­нансирования проектов с быстро наполняемыми денежными потоками.

По этой причине они обычно расцениваются как «автоматически погашаемые», так как активы, приобретенные на деньги от дохода, создают достаточные денежные потоки, чтобы оплатить ссуду. Недостатком этого вида ссуды можно считать то, что из-за кратко­срочного характера она подразумевает более высокую процентную ставку, чем обеспечен­ная ссуда.

Доказательством долга по необеспеченной ссуде может служить простой вексель, подписанным заемщиком, в котором указывается процент, наряду с тем, как и когда ссуда будет возмещена. Необеспеченные ссуды могут быть продлены по договоренности о во­зобновлении кредита или в текущем порядке.

При использовании кредитных договоров банк соглашается предоставлять деньги за­емщику до определенной суммы в зависимости от оценки банком кредитоспособности за­емщика. Договор заключается на срок до 1 года и может возобновляться ежегодно. Преимущества кредитных договоров для проектов очевидны — легкий и немедленный до­ступ к фондам, дающий возможность получить денег столько, сколько необходимо, и воз­мещать немедленно по мере наличия свободных денег. Однако, как правило, открытие кредитной линии по договору для финансирования новых проектов доступно только при хорошем финансовом состоянии заемщика, продолжительной работе банка с заемщиком и обеспечении надежных гарантий.

Кредиты по текущему счету (овердрафт) — договор, согласно которому платежные документы могут быть выписаны до конкретной максимальной суммы. Они часто продле­ваются год за годом, являясь фактически формой среднесрочного финансирования.

Соглашение о возобновлении кредита — формальное юридическое обязательство продлить кредит до некоторой максимальной суммы в течение заявленного периода вре­мени. От заемщика требуется выплатить комиссионные за неиспользованную часть возоб­новляемого кредита в дополнение к проценту на любую данную взаймы сумму.

Операционные ссуды как инструмент краткосрочного финансирования особенно удобны, если существует потребность в краткосрочных фондах для одной определенной цели. Подрядчик может получать заимствования от банка, для завершения строительства и когда, строящийся объект будет готов, он вернет ссуду банку. Способность заемщика выполнить свои обязательства при этом имеет первостепенную важность.

Ссуда с погашением в рассрочку подразумевает ежемесячные платежи, включающие в себя и возврат части ссуды, и выплату процентов. Когда основная часть ссуды будет возвращена, рефинансирование может быть осуществлено по более низкой процентной ставке. Преимущество этого вида ссуды состоит в том, что она может быть приспособлена для удовлетворения сезонных или пиковых потребностей в финансировании.

Скидки по торговым векселям получаются из следующего ряда действий. Изготови­тель, продающий товары в кредит, выписывает вексель на покупателя. Покупатель подпи­сывает вексель сам или передает его банку, чтобы акцептовать его. Изготовитель передает вексель в свой банк, и банк принимает его за определенную плату. Процентная ставка из­меняется в зависимости от сроков векселя и обычного уровня процентной ставки на мест­ном финансовом рынке.

Если оценка кредитоспособности заемщика низкая, банк сможет предоставить деньги только под гарантии безопасности, то есть под некоторую форму имущественного залога. Имущественный залог может иметь много форм, включая товарные запасы, рыночные ценные бумаги или основные фонды.

При обеспеченных ссудах кредиторы имеют два источника выплаты ссуды: свобод­ные денежные средства фирмы и стоимость обеспечения. Недостаток обеспеченной ссу­ды — уменьшение производственной гибкости.

Есть три главных способа обеспечения ссуд: гарантия в виде дебиторской задолжен­ности, гарантия в виде запасов и гарантия в виде имущества.

Дебиторская задолженность одна из наиболее ликвидных форм активов фирмы, и по­этому желаемое обеспечение краткосрочной ссуды. В оценке запроса ссуды, кредитор должен проанализировать качество дебиторской задолженности, процент, под который он желает предоставить ссуду и размер дебиторской задолженности. Поэтому, дебитор­ская задолженность среднего и небольшого размера потребует более высоких на рубль ссуды административных затрат у кредитора. Ссуда, гарантированная дебиторской задол­женностью, может быть или на неуведомляемой или на уведомляемой основе, в зависимости от того, уведомляются или нет клиенты фирмы, что их счета заложены.

Ссуды, гарантированные материальными запасами, выдаются, если товары в матери­альных запасах имеют следующие особенности: их можно продать; нескоропортящиеся; стандартизированные; имеющие быстрый оборот; не подвержены быстрому износу;

Могут быть проданы не только сбытовыми организациями фирмы; имеют устойчивые цены и торговые издержки.

Обычно, сумма, выданная под залог материальных запасов, не превышает 75% от сто­имости этих запасов.

Документально финансирование запасов включает изменяющееся обеспечение зай­ма, складскую расписку и расписку в получении имущества в доверительное управление. В случае изменяющегося обеспечения займа, гарантии кредитора — совокупный запас за исключением специально определенных активов.

При складской расписке кредитор получает вознаграждение в виде материальных за­пасов заемщика, хранящихся на складе специального хранения. Запасы, служащие обеспе­чением ссуды, по желанию кредитора могут храниться на специально выделенной должником площади. Должник имеет доступ к товарам, но должен постоянно отчитывать­ся за них перед кредитором. Имущественный залог освобождается только тогда, когда за­емщик выплатит часть ссуды.

При расписке в получении имущества в доверительное управление, кредитор имеет право собственности на данные товары, но освобождает их для заемщика, чтобы продать от имени кредитора. Поскольку товары продаются, заемщик переводит деньги кредитору. Пример использования расписки в получении — финансирование агента по продаже авто­мобилей. Недостаток расписки в получении имущества состоит в том, что расписку нужно давать на определенные изделия.

Факторинг включает продажу или передачу права собственности дебиторской задол­женности посреднику, который приобретает счета как основной капитал. Дебиторская за­долженность продается без регресса, что означает, что фирма — продавец не ответственна за любую дебиторскую задолженность, не собранную посредником. В результате продажи посреднику, дебиторская задолженность исключается из балансового отчета продавца.

Факторинг включает две различных услуги посредника, каждая с отдельным прейску­рантом комиссионных сборов. При первой услуге, названной срочным факторингом, по­средник предоставляет услуги по оценке кредита и его сбору и берет на себя кредитный риск и риск потери безнадежного долга при покупке счетов. Посредник может отказывать­ся от счетов, предлагаемых во время продажи. Фирма получает платежи за продаваемую дебиторскую задолженность каждый месяц в средний срок платежа счетов посредника. Комиссионные посредника варьируются в диапазоне приблизительно от 0.77 до 2%.

Вторая услуга — факторинг со скидками. При этом соглашении фирма, продающая дебиторскую задолженность, может получить средства от посредника до средней даты платежа. Доступные средства равны чистой сумме счета после скидок при оплате налич­ными, минус скидки на покрытие расчетных требований, доходов и другие скидки. Про­центы начисляются ежедневно и компенсационные остатки не требуются.

К преимуществам факторинга относят: быстрое получение денежных средств, сниже­ние расходов, так как не требуется длительная проверка кредита, использование финансо­вой консультации, лучшие финансовые показатели. Но имеющиеся недостатки снижают эффективность факторинга: высокая стоимость услуг и плохое впечатление, остающееся у заказчика из-за изменения владельца дебиторской задолженности.

Ключевыми вопросами в полном анализе альтернативных источников финансирова­ния являются: сравнение их издержек, гибкости, распределения по срокам, доступности и эффективности использования.

На стоимость краткосрочного кредита влияют следующие факторы: установленные процентные ставки, компенсационные остатки и комиссионные за невыбранную часть кредита. Процентные ставки определяются на основе переговоров между заемщиком и кредитором. Эта ставка определяется с учетом следующих параметров: кредитоспособ­ность клиента, уровень кассовых остатков и наличие другой деятельности, осуществляе­мой заемщиком с банком.

Существует два основных метода вычисления процентных ставок: процент выплачива­ется дополнительно к ссуде; процент вычитается из начальной суммы ссуды.

При ссуде 15000 руб. и величине процентов, выплачиваемых за год, ]800 руб. Про­центная ставка в первом случае будет равна:

А во втором:

ІМ = 13,64% 13200

Второй способ используется при дисконте векселей, при выдаче ссуды под залог иму­щества и аналогичных формах кредитования.

Многие кредиторы используют компенсационные остатки — беспроцентные остатки на депозитном счете, которые коммерческие банки могут требовать от клиента сохранить в банке прямо пропорционально или сумме заимствованных фондов или сумме соглаше­ния. Их влияние сказывается на росте реальной стоимости заимствования.

Для приведенного выше примера при требовании, что 1500 рублей должны сохраня­ться на счете, процент будет равен:

1800 =13,33% 15000-1500

Комиссионное вознаграждение — сумма, обычно требуемая при возобновлении кре­дитного соглашения или оказания банком каких либо других услуг. С другой стороны, банк сам может выплачивать комиссионное вознаграждение заемщику, если последним соблюдаются определенные условия на основе предварительных договоренностей (на­пример, остаток на счете сохраняется в определенных пределах).

При выборе форм краткосрочного финансирования надо учитывать: период финанси­рования, доступность финансирования, гибкость финансирования и влияние финансиро­вания на результаты деятельности.

Период финансирования является наиболее важным аспектом в вопросе выбора ком­бинации краткосрочного финансирования.

Доступность финансирования также важна. Чем меньше кредитоспособность фирмы, тем меньшее количество источников краткосрочного финансирования ей доступны.

Гибкость в отношении краткосрочного финансирования показывает способность фирмы оплатить ссуду, также как и способность продлить или даже увеличить ее. При краткосрочных займах фирма может возвращать долг при наличии свободных средств и, таким образом, уменьшать расходы на проценты. При факторинге ссуда дается только ког­да необходимо и затраты на проценты оплачиваются только по мере необходимости. При краткосрочном коммерческом векселе фирма должна ждать до конечного срока платежа, чтобы вернуть долг.

Гибкость показывает насколько легко фирма может увеличивать заимствование на краткосрочном основании. При кредитной договоренности или возобновляемом кредите достаточно просто увеличить заимствования, если максимальное ограничение не было до­стигнуто. При других формах краткосрочного финансирования фирма менее гибка.

И, наконец, необходимо учитывать ту степень, в которой активы фирмы подвержены влиянию финансовых решений. При обеспеченных ссудах кредиторы получают залоговое право на различные активы фирмы. Это ограничивает возможности будущего финансиро­вания фирмы. Когда дебиторская задолженность продается по соглашению факторинга, фирма лишается одного из наиболее ликвидных активов, уменьшая таким образом свою кредитоспособность с точки зрения других кредиторов.

Ниже приводится перечень факторов, влияющих на выбор источника краткосрочного финансирования проекта: стоимость;

Влияние на оценку кредитоспособности;

Риск. Вы должны рассмотреть надежность источника фондов для будущего заимство­вания;

Ограничения. Некоторые кредиторы могут наложить ограничения типа требования минимального уровня оборотного капитала;

Гибкость. Некоторые кредиторы желают больше работать с заемщиком, чем другие,

Например, периодически корректировать количество необходимых фондов;

Ожидаемые условия финансового рынка;

Рост инфляции;

Прибыль и ликвидность;

Стабильность действий фирмы.

9.2.2. Долгосрочное финансирование

Решение о долгосрочном финансировании принимается, чтобы обеспечить необходи­мыми фондами постоянные потребности —- первоначальные инвестиции в основные фон­ды или увеличение оборотного капитала при стабильном росте продаж.

Первостепенные источники постоянного капитала — долгосрочные займы, рынки привилегированных и обыкновенных акций.

Одна из задач бизнес-плана — объединить эти фонды таким способом, чтобы минимизировать общую стоимость капитала. Хотя проблема, может ли оптимальная структура капитала быть определена, оставляет открытым вопрос для обсуждения среди финансовых теоретиков, но понимание различных источников денег и рынка капитала, на котором они функционируют, очень важны для предпринимателя.

Источники долгосрочного финансирования на долговой основе включают в себя:

Долгосрочные займы;

Закладные;

Облигации.

Природа взаимоотношений при получении долгосрочных займов в банковских институтах аналогична краткосрочным с единственным условием, что количество ис­пользуемых форм ограничено. Ряд банков предпочитает замену договорных отношений по долгосрочному кредитованию на облигации или закладные.

Закладные — счета к оплате, которые гарантированы имущественным залогом реаль­ных активов. Они требуют периодических платежей. Закладные выпускаются, чтобы фи­нансировать закупки оборудования, строительство зданий и модернизацию средств производства. Банк требует, чтобы рыночная стоимость имущества превышала закладную на имущество. Размер большинства ссуд под залог не превышает 70% — 90% суммы иму­щественного залога. Закладные могут быть получены от банка, компании страхования жизни или других финансовых учреждений.

Существуют два вида закладных: старшая закладная, которая имеет первое требова­ние на активы и доход, и младшая закладная, которая имеет подчиняемое право удержания залога.

Закладные имеют ряд преимуществ, включая благоприятные процентные ставки, ме­ньшее количество ограничений финансирования и расширенную дату платежа для выпла­ты ссуды, что обеспечивает их привлекательность как для заемщиков, так и для кредиторов.

Облигация — свидетельство, указывающее, что компания заимствовала данное коли­чество денег, которые будут возвращены к определенной дате. В документе, описываю­щем условия обращения ценной бумаги (проспекте эмиссии), указываются свойства данного выпуска облигаций. Особенностью облигаций является форма выплаты процен­тов: либо в момент погашения, тогда облигации размещаются по цене меньшей, чем ее но­минальная стоимость, либо в виде периодических выплат по купонам, либо и тем, и другим способом.

Долгосрочные обязательства имеют следующие преимущества: льготное нало­гообложение, фиксированный размер платежей по процентам, нет уменьшения контроля над проектом, существует гибкость финансирования (например, в предварительно огово­ренном праве досрочного выкупа облигаций), гарантия стабильности в условиях недо­ступности краткосрочных займов. К основным недостаткам надо отнести следующее: проценты должны быть уплачены независимо от общего дохода, нет гибкости в выплате долга, большая задолженность приводит к большему риску в структуре капитала, что мо­жет увеличить стоимость капитала, ошибки в прогнозировании могут привести к обяза­тельствам, превышающим возможности проекта.

Обычно финансирование за счет долгосрочных форм заимствования более выгодно в следующих случаях: существует прогноз стабильности доходов; существует достаточная разница между себестоимостью и продажной ценой; низкое соотношение заемного и собственного капитала, невысокий рейтинг проекта; высокие инфляционные ожидания.

Другой формой долгосрочного финансирования является привлечение ресурсов на основе собственного участия в капитале проекта — как правило, на основе акций, обыкновенных или привилегированных.

Привилегированная акция объединяет свойства долга и обыкновенной акции. В слу­чае ликвидации, требование привилегированного акционера выполняется после требова­ний кредиторов, но перед требованиями обычных акционеров. Привилегированная акция предусматривает оговоренный дивиденд. Как и в случае долгосрочных займов, этот источ­ник финансирования должен быть сравнен с другими источниками.

Преимущества: привилегированные акционеры не участвуют в необычно высокой прибыли по проекту, выпуск привилегированных акций не уменьшает процент обычных акционеров в отношении участия в доходах и прав голоса.

Недостатки: привилегированные акции подразумевают выплату более высокого про­цента (в виде дивиденда), чем облигации.

Владельцы обыкновенных акций принимают на себя максимальный риск, связанный с осуществлением проекта. Их ответственность, однако, ограничена величиной их капита­ловложения. В случае ликвидации, обыкновенные акционеры имеют низший приоритет требования активов компании. Подобно привилегированной акции, обыкновенная акция не имеет никакой даты платежа. Обыкновенные акционеры могут ликвидировать свое ка­питаловложение, продав акцию на вторичном рынке.

Преимущества: не существует никакого требования оплатить дивиденды, нет даты выплаты, выпуск обыкновенной акции улучшает кредитоспособность.

Недостатки: дивиденды не подлежат льготному налогообложению, продажа обыкно­венных акций ограничена угрозой потери управляемости, издержки, связанные с эмиссией акций, выше, чем у долговых обязательств.

При разработке стратегии долгосрочного финансирования необходимо учесть: стоимость и риск связаны с выбором политики финансирования; будущие тенденции рынка долгосрочного ссудного капитала и их воздействие на до­ступность средств и процентные ставки; существующее отношение долга к акции; даты платежа, имеющихся долговых инструментов; существующие ограничения в кредитных соглашениях;

Тип и количество имущественного залога, требуемого долгосрочными кредиторами; возможность изменять стратегию финансирования в зависимости от изменения эко­номической ситуации;

Количество, характер и стабильность собственных фондов;

Соответствие текущих договоренностей с банками текущим и будущим потребнос­тям;

Рост инфляции с учетом обесценивания; доходность и ликвидность фирмы; ставка налогообложения.