Бизнес-планы

Модели роста: устойчивый и неустойчивый сценарий

Увеличение объема продаж — цель для любого бизнеса. Однако рост продаж являет­ся итогом взаимодействия всех факторов в бизнесе. Прогнозирование будущего роста ста­новится необходимым этапом анализа финансового состояния и планирования.

Моделирование объективного воздействия роста бизнеса на потенциальные продажи выполняется на основе коэффициента, называемого прогноз темпа устойчивого роста (SGR — Sustainable Growth Rate).

Часто при планировании компания хочет достигнуть ряда целей: роста объемов про­даж, производственной гибкости, уменьшение использования кредитов и достижение вы­соких дивидендов. Эти цели должны быть согласованными друг с другом. При несогласованности изменения финансовых показателей могут оказаться не выполнимы или нежелательны. Надежный рост, который может быть достигнут без разрушения теку­щих финансовых показателей, должен соответствовать реалиям компании и рынка. SGR— инструмент, который позволяет проверить такие соответствия, и способствует разработке более эффективных маркетинговых, финансовых и производственных решений.

Допустим, что существует стабильный прогноз развития бизнеса, в котором финансо­вые показатели будущего и прошлого совпадают; допустим также, что величина акцио­нерного капитала изменяется только за счет нераспределенной прибыли, и следовательно, не предполагается никакого дополнительного финансирования. Кроме того, прогнозиру­ется, что не будет структурных изменений в балансе и производительность труда сохра­нится на существующем уровне.

Отношение активов к продажам,

- отношение чистой прибыли к продажам, доля нераспределенной прибыли,

- отношение заемных и собственных средств,

Продажи.

Отношение активы/продажи — величина обратная коэффициенту оборачиваемости активов и является мерой эффективности работы фирмы, так как на нее влияет управление задолженностью, товарными запасами, основными фондами и ликвидностью. Более низ­кая величина отношения соответствует более эффективному использованию активов.

Чистая валовая прибыль/продажи — относительная мера текущей эффективности. Чистая валовая прибыль учитывает как эффективность управления активами так и влияние рынка товаров.

Доля нераспределенной прибыли и доля заемных средств по отношению к собствен­ному капиталу должны быть определены в соответствии с фактической структурой капи­тала и долей прибыли, которая остается в бизнесе.

Модель прогноза темпа устойчивого роста (SGR) устанавливает максимальный темп роста, который соответствует заданным коэффициентам. Будет ли достигнут устойчивый рост, зависит от внешнего рынка товаров и от маркетинговых усилий фирмы. Темп роста может быть финансово достижим, ио спроса на изделия при этом может просто не быть.

Чтобы проиллюстрировать действие модели, рассмотрим следующие начальные условия и показатели (табл. 7.6):

Используя эти данные, можно вычислить темп устойчивого роста

0.70(0.04X1,80) 0,60 - [0,70(0,04)(1,80)3

Он показывает, что при сложившемся уровне торговой наценки, оборачиваемости ка­питала, соотношения заемных и собственных средств максимальный рост продаж соста­вит 9,17%. Для его обеспечения необходимо привлечь дополнительные заемные средства на величину не менее 9,17% от заданной при расчете. Фактический рост продаж может от­личаться от расчетного (9,17%) как в меньшую сторону, так и в большую, но это будет означать, что заданные коэффициенты не были устойчивы (постоянны) в течение расчет­ного периода, что приводит к необходимости корректировки модели. Возможные коррек­тировки рассмотрены в модели несбалансированного роста, которая принимает во внимание начальные продажи (S0) и начальный капитал (Eq0). Кроме того, учитывается ди­видендная политика с точки зрения абсолютной величины дивидендов, которые компания хочет выплатить (Div), и отражается продажа обыкновенных акций (NewEq).

В дополнение к соотношению долг/акционерный капитал (D/Eq) и чистой валовой прибыли (NP/S), которые использовались в формуле 7.1, в модель включен коэффициент оборачиваемости активов (S/A), обратный отношению активы/продажи.

Где Eqo — начальный собственный капитал, NewEq — продажи обыкновенных акций, Div — абсолютная величина дивидендов,

— оборачиваемость активов, So — начальные продажи

Чтобы проиллюстрировать результативность модели несбалансированного роста рас­смотрим начальные условия и показатели, представленные в табл.7.7.

Таблица 7.7

Используя модель, находим, что темп несбалансированного роста равен 9,17, т. е. сов­падает с темпом рассчитанным в предыдущем примере. Это объясняется тем, что дивиден­ды в размере 3,93 тыс. соответствуют доле нераспределенной прибыли 0,70. Кроме того, отношение активы/продажи 0,60 соответствует коэффициенту оборачиваемости капитала 1,6667.

(100-3,93 )(1,80)(1,6667)

1-[(0,04)(1,80)(1,6667)]

Теперь предположим, что целевое соотношение активы/продажи уменьшилось с 0,60 до 0,55 (что соответствует коэффициенту оборачиваемости активов 1,8182), а валовая при­быль уменьшилась (0,05 вместо 0,04). Предположим, что изменилось соотношение долг/акционерный капитал с 0,80 до 1,00. При предположении, что дивиденды составляют 4 тыс., темп устойчивого роста в течение следующего года становится:

Г-— -1 = 42,22%. L300J

1-[(0,05)(200)(1,8182) Необходимо отметить, что такой темп роста возможен в течение только одного года.

Если чистая валовая прибыль увеличивается, соотношение долг/акционерный капи­тал также должно увеличиваться, чтобы получить SGR=42,22%, так как соотношение воз­действует на все активы, а не только на компонент роста.

Компании в процессе роста могут преследовать различные цели, такие как высокий рост продаж, производственная гибкость, умеренное использование заемных средств и высокие дивиденды. Каждая из этих целей желательна, но может быть несовместима с другими. Моделирование SGR позволяет проверить такое несоответствие.

Любые четыре исходных переменных, а также начальные активы и продажи, можно определить значение пятой переменной.

Например, можно определить отношение активы/продажи, отношение долг/акцио­нерный капитал и коэффициенты валовой прибыли, которые соответствуют заданному ро­сту продаж и другим целевым переменным:

Соотношение активы/продажи

________________ (l + SGR)Sa________________

А [l+^T^+Afew^-av+Wo+SGajSe

Соотношение долг/'собственный капитал

D=_________________ (\+SGR)S,_________________ (74)

Е jEq, + NewEq-Div4^fy*SGR)Sa Jj-]

Чистая валовая прибыль

NP _ І _ EqQ + NewEq-Div S d+SGR)S0

Использование формул 7.1, 7.2 позволяет осуществить прогнозирование продаж в бизнес-плане на основе финансовых показателей и сопоставить его с результатами исследования рынка, а использование 7.3, 7.4, 7.5 дает возможность выявить потребность в финансовых ресурсах (их структуре и качестве) для заданного темпа роста продаж.