Управление строительной компанией

Дивидендная политика

Одним из ключевых и наиболее сложных вопросов финансового менеджмента компании является дивидендная политика (в особенности это относится к открытым акционерным обществам). С одной стороны реинвестированная прибыль — это основной и наиболее надежный источник финансирования долгосрочных вложений. Так, проведенное в Великобритании обследование деятельности 402 зарегистрированных на Лондонской бирже компаний, действующих в сфере производства, строительства, транспорта и торговли, показало, что новые инвестиционные проекты на 91% осуществляются за счет собственных средств (в России этот показатель не превышает 40%). С другой стороны, низкие дивидендные выплаты противоречат текущим интересам акционеров психология которых, как правило, полностью соответствует известному принципу “лучше синица в руках, чем журавль в небе”. Для открытых акционерных обществ важным обстоятельством является то, что низкие дивиденды ухудшают биржевые позиции компании и уменьшают курс ее акций.

Если исходить из долгосрочных интересов акционеров, доля реинвестируемой прибыли должна определяться в соответствии с соотношением рентабельности и банковского процента. В случае, когда рентабельность инвестированного капитала выше банковского процента, суммарный дисконтированный дивиденд на акцию за достаточно длительный период времени возрастает с увеличением доли реинвестируемой прибыли. Если же рентабельность компании ниже уровня банковского процента, то реинвестирование прибыли, вообще говоря, приводит к уменьшению долгосрочного дивиденда акционеров.

Однако не меньшее влияние оказывают такие факторы, как конкурентная борьба, стремление укрепить положение на рынке, повысить эффективность компании на основе технической модернизации производства. Определенное значение имеет воздействие дивидендной политики на кредитную репутацию фирмы. Банки достаточно настороженно относятся к компаниям с низкой долей реинвестируемой прибыли. В западной практике нередки случаи, когда выдача крупных долгосрочных ссуд сопровождается определенными ограничениями по выплате дивидендов. Немалую роль играют и национальные традиции (менталитет), общая экономическая конъюнктура. Так динамика «дивидендного выхода» в США и Великобритании за последние десятилетия имела противоположную направленность. Обращает на себя внимание и значительная (причем возрастающая) разница в абсолютных значениях этого показателя.

В международной практике применяется три основных вида выплат дивидендов.

1. Методика постоянного процентного распределения прибыли, при которой акционеры получают фиксированную долю чистой прибыли, установленную на достаточно длительный срок. Существенным недостатком этой методики является колебание (иногда весьма заметное) дивидендов, которое приводит к снижению рыночной цены акций. Кроме того, исключается возможность варьирования дивидендной политики в зависимости от положения фирмы и необходимости в дополнительных инвестициях. В связи с отмеченными недостатками рассматриваемая методика не получила на Западе широкого распространения.

2. Методика фиксированных дивидендных выплат предусматривает выплату постоянного дивиденда на акцию, независимо от размеров чистой прибыли. При успешном развитии фирмы размер установленного дивиденда может быть повышен. Данный подход обычно более приемлем для акционеров и благоприятно сказывается на курсовой стоимости акций, однако, как и в первом случае он существенно сужает маневренность инвестиционной политики.

3. С учетом вышеизложенного большинство теоретиков и практиков финансового менеджмента считает оптимальной Методику выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов. При этом экстра-дивиденды рассматриваются как премия и начисляются в случае успешной деятельности компании (с учетом инвестиционных потребностей). Сообщение о экстра-дивидендах обычно публикуются в финансовой прессе, что повышает престиж компании, а значит и курс ее акций. Кроме того, выплата «премиальных» оказывает благоприятное психологическое воздействие на акционеров.

В экстраординарных условиях (низкая рентабельность, острая потребность в инвестициях) западные фирмы прибегают к методу выплаты дивидендов акциями. Нужно сказать, что это скорее психологический, чем экономический маневр, поскольку увеличение числа акций приводит к снижению их курсовой стоимости. Вместе с тем акционеры не остаются «с пустыми руками».

Иногда дивиденды используют для выкупа собственных акций компании с целью уменьшения их числа и повышения курсовой стоимости. В данном случае доход акционеров заключается в увеличении ценности принадлежащих им акций.