Финансы, деньги, кредит и банки

РЕГУЛИРОВАНИЕ ДЕНЕЖНОГО ОБРАЩЕНИЯ КАК ЧАСТЬ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ ГОСУДАРСТВА

Государственное регулирование денежного обращения - это це­ленаправленное воздействие государства на сферу денежного обраще­ния и кредита для решения задач, поставленных в рамках денежно-кре­дитной политики.

Денежно-кредитная политика представляет собой совокупность мероприятий, направленных на изменение денежной массы в обраще­нии, объема кредитов, уровня процентных ставок и других показателей денежного обращения и рынка ссудных капиталов. Целью денежно-кре­дитной политики является регулирование экономики посредством воз­действия на состояние денежного обращения и кредита (совокупного денежного оборота).

Совокупный денежный оборот включает в себя наличную денеж­ную массу в обращении и безналичные деньги, находящиеся на счетах в банках. Во всех странах каналы обращения наличной и безналичной денежной массы связаны между собой и образуют единое целое.

Структура совокупного денежного оборота по мере развития форм товарного обмена и расчетных отношений постоянно претерпевала изме­нения. До середины XIX в. наибольший удельный вес в совокупном объеме денежного оборота составляли наличные деньги, причем до 2/3 - золотые и серебряные монеты. В результате внедрения кредитных форм обращения, и прежде всего системы безналичных расчетов, доля налич - но-денежного компонента к 1913 г. едва достигла 15%, а удельный вес золотых монет был еще меньше (в настоящее время он не превышает 5— 10%).

Регулирование совокупного денежного оборота осуществляется по­средством различных мер, одной из которых является применение це­левых ориентиров изменения денежной массы в обращении.

Целевые ориентиры - установление верхних и нижних пределов динамики денежной массы, что по своей сути означает введение пря­мых ограничений на изменение объема денежной массы.

Важным фактором, влияющим на эффективность регулирования динамики денежной массы с помощью целевых ориентиров, является порядок установления последних в виде контрольных цифр (во Фран­ции), либо диапазона (США), либо прогноза (в Японии).

Существует прямая связь между установлением ориентиров дина­мики денежной массы и действенностью других инструментов денеж­но-кредитного регулирования, используемых Центральным банком. Сопоставление динамики денежной массы с установленными ориенти­рами позволяет достаточнр точно определить период, в который требу­ется вмешательство регулирующих органов, а своевременность приня­тия мер повышает их эффективность.

Выбор показателей, используемых для установления целевых ори­ентиров, зависит от тенденций развития денежной сферы, задач, сто­ящих перед регулирующими органами, методов регулирования, обеспе­чивающих выполнение намеченных ориентиров или минимизацию отклонений от них.

Как свидетельствует 20-летний опыт, использование центральными банками различных стран целевых ориентиров динамики денежной массы способствует повышению эффективности и надежности функци­онирования системы денежного регулирования.

Денежно-кредитная политика Центрального банка направлена либо на стимулирование денежно-кредитной эмиссии - кредитная экспан­сия, то есть оживление конъюнктуры в условиях падения производства, либо на ограничение денежно-кредитной эмиссии в периоды экономи­ческих подъемов, сопровождаемых «перегревами» конъюнктуры, - кре­дитная рестрикция.

Достижение целей денежно-кредитной политики Центральным бан­ком осуществляется с помощью различных инструментов.

Инструменты денежно-кредитной политики — это совокупность конкретных мероприятий и методов государственного регулирования экономики, направленных на изменение параметров денежной массы и объемов кредитных вложений в экономику.

В зависимости от характера влияния на объекты регулирования мож­но выделить следующие методы (наборы инструментов) денежно-кре­дитного регулирования: административные (прямые); экономические (косвенные); смешанные.

1. Административные (прямые) методы государственного регу­лирования основаны на установлении государством или его органом для субъектов денежно-кредитных отношений обязательных к исполне­нию норм и нормативов. Примером такой нормы в сфере денежно-кре- дитного регулирования могут служить введение предельной величины расчетов наличными деньгами между юридическими лицами или еже­квартальные определения для юридических лиц предельной величины (лимита) кассовых остатков на конец рабочего дня.

Таким образом, административные (прямые) методы регулирования базируются на экономическом принуждении субъектов денежно-кредит­ных отношений. Следует отметить, что в условиях рыночного хозяй­ства широкое применение таких методов регулирования может привес­ти к отрицательным последствиям, поскольку они противоречат основным принципам организации рыночной экономики.

2. В условиях рыночной экономики более приемлемо применение экономических (косвенных) методов государственного регулирования денежного обращения.

Примером экономических методов регулирования в сфере денеж­ного оборота может служить то, что использование безналичных расче­тов дешевле, чем расчеты наличными деньгами. И это стимулирует пред­приятия и организации применять в расчетах между собой систему без­наличных платежей.

3. Сочетание административных и экономических методов (смешан­ное регулирование) часто применяется в процессах интервального ре­гулирования, то есть тогда, когда регулируемый параметр сверху или снизу ограничивается нормативно, а за пределом ограничений действу­ют те или иные стимулы в зависимости от цели и задач регулирования.

Переход от методов прямого администрирования к экономическим методам регулирования денежно-кредитной сферы характерно для всех индустриально развитых стран.

. Переориентация на экономические методы управления в денежно- кредитной сфере определяется следующими тенденциями.

Во-первых, многократно возросла интернационализация связей кре­дитно-финансовых систем различных стран, и прямое административ­ное вмешательство нарушает сложившиеся связи.

Во-вторых, на базе современных достижений информатики появи­лись принципиально новые технологии операций на финансовом рын­ке, которые не могут регулироваться административными методами (пла­стиковые карточки, СВИФТ[5] и др.).

В-третьих, значительно возросли обороты кредитно-финансового рынка, не контролируемые центральными банками, что значительно ограничивает сферу применения административных методов регулиро­вания.

В 60-е годы почти все страны ОЭСР[6] использовали административ­ные меры в той или иной форме (в то время такие инструменты были полезными). Начиная с конца 70-х годов важная роль этих инструмен­тов стала ослабевать. В 80-е годы они постепенно исчезли из набора инструментов денежно-кредитной политики, так как в силу изменений в финансовой и денежной среде они утратили свою эффективность; бо­лее того, политики стали четко осознавать недостатки таких инструмен­тов и отрицательные последствия их применения.

Основными экономическими (косвенными) инструментами денеж­но-кредитной политики Центрального банка являются следующие:

- установление минимальных резервных требований;

- регулирование официальной учетной ставки;

- операции на открытом рынке.

Определение приоритетности инструментов денежно-кредитной политики всецело зависит от тех целей, которые решает Центральный банк на том или ином этапе развития страны. Так, в современных услови­ях наибольшее значение в развитых странах приобретают дисконтная политика и операции на открытом рынке, а установление минимальных резервных требований постепенно отходит на второй план. В странах же, идущих по пути развития рыночных отношений, установлению ми­нимальных резервных требований отводится центральное место, а опе­рации на открытом рынке только начинают развиваться.

1. Установление минимальных резервных требований. Исходя из необходимости поддержания объема денежной массы в заданных параметрах, регулирования ликвидности банков и снижения уровня ин­фляции центральные банки используют такой инструмент денежно-кре - дитного регулирования, как изменение норм обязательных резервов ком­мерческих банков, находящихся на счетах в Центральном банке в качестве обеспечения обязательств по депозитам.

Изменение норм резервных требований представляет собой один из старейших и наиболее распространенных методов регулирования (впер­вые он был применен в США в 1913 г.), относящихся к косвенным мето­дам регулирования денежного обращения, которые основаны на дей­ствии рыночных механизмов.

Минимальные резервы - это обязательная норма вкладов ком­мерческих банков в Центральном банке, устанавливаемая в зако­нодательном порядке и определяемая как процент от общей суммы вкладов коммерческих банков. Норма минимальных резервов зави­сит от вида вкладов (срочный, до востребования), их величины, геогра­фического расположения банка (в крупном или небольшом городе), ин­ституциональных различий (вида кредитного учреждения). В настоящее время географические и институциональные различия постепенно сти­раются.

Регулирование минимальных резервных требований имеет двоякое значение: с одной стороны, оно гарантирует минимальный уровень лик­видности коммерческих банков, с другой - используется как важный инструмент денежно-кредитной политики Центрального банка.

Обязательные резервы размещаются на счетах в Центральном бан­ке и служат гарантией обязательств коммерческих банков и других кре- дитно-банковских учреждений. В результате повышения норм обязатель­ных резервных требований Центральный банк сокращает суммы свободных денежных средств, находящихся в распоряжении коммер­ческих банков и используемых для расширения активных операций; снижение нормы резервов, напротив, увеличивает возможности креди­тования.

Способы установления базы резервных требований в разных стра­нах неодинаковы не только в количественном, но и в качественном от­ношении. Как правило, они устанавливаются по отношению к пассивам банков, либо к объему прироста пассивов за определенный период, либо к отдельным статьям пассива. Использование последнего варианта дает возможность исключать из базы исчисления объема резервных требо­ваний отдельные статьи, например, в ФРГ в базу исчисления резервных требований не включены депозитные сертификаты. Во многих странах нормы обязательных резервов дифференцируются по видам депозитов.

Расчет минимальных резервных требований осуществляется на ме­сячной и квартальной базе, поскольку величина совокупных вкладов постоянно меняется и лишь в конце определенного периода можно точ­но определить среднюю величину вкладов.

Так, во многих промышленно развитых странах (США, Япония, Франция, Канада) предусмотрено размещение депозитов в Централь­ном банке в определенном количественном соотношении к различным категориям банковских обязательств в среднем за установленный пери­од. Как правило, расчетный период выполнения резервных требований составляет 1 месяц, хотя возможны и исключения.

При длительном использовании резервных требований в качестве инструмента кредитно-денежной политики возникают и негативные для банковской системы последствия:

- повышение конкурентоспособности кредитных учреждений, на ко­торые не распространяются обязательные резервные требования;

- широкое использование операций, которые не включаются в базу ис­числения суммы резервных требований.

2. Регулирование официальной учетной ставки Центрального банка.

Учетная ставка используется Центральным банком в операциях с коммерческими банками по учету краткосрочных государственных об­лигаций, коммерческих векселей и других ценных бумаг, отвечающих требованиям Центрального банка. Таким образом, официальная учет­ная ставка центрального банка - это плата, взимаемая им при по­купке у коммерческих банков ценных бумаг до наступления сроков оплаты по ним.

Официальная учетная ставка служит ориентиром для рыночных ста­вок по кредитам. Устанавливая уровень официальной учетной ставки, Центральный банк определяет стоимость привлечения кредитных ре­сурсов коммерческих банков. Чем выше уровень официальной учетной ставки, тем выше стоимость кредитов рефинансирования Центрально­го банка, и наоборот.

Изменение учетной ставки относится к косвенным инструментам денежно-кредитного регулирования. Его широкое использование обо­сновано простотой применения. Если Центральный банк преследует цель уменьшить кредитные возможности коммерческих банков, то он повы­шает официальную учетную ставку, что вызывает удорожание кредитов рефинансирования; если же цель Центрального банка—расширить дос­туп к кредитам коммерческих банков, то он снижает уровень ставки.

Поскольку практически все банки в той или иной степени прибега­ют к кредитам Центрального банка, влияние устанавливаемых им ста­вок распространяется на всю экономику.

Изменение процентной ставки Центрального банка особенно активно используется в условиях нарушения равновесия платежного баланса и обострения валютных кризисов. Страна, испытывающая трудности в сбалансировании внешних расчетов, стремится привлечь иностранный капитал посредством повышения процентных ставок. Учетная ставка Центрального банка может колебаться в довольно широких пределах, отражая как общие тенденции экономического развития, так и цикли­ческие колебания конъюнктуры.

3. Операции на открытом рынке, то есть купля-продажа Цент­ральным банком ценных бумаг (преимущественно обязательств казна­чейства и государственных корпораций, а также облигаций промышлен­ных компаний и банков, коммерческих векселей, учитываемых Центральным банком), получили широкое распространение в послево­енный период, что соответствовало общей тенденции перехода цент­ральных банков к косвенным формам регулирования.

Посредством проведения Центральным банком операций на откры­том рынке увеличивается (при покупке ценных бумаг) объем собствен­ных резервов коммерческих банков в отдельности и банковской систе­мы в целом, что влечет за собой изменение стоимости кредита и, как следствие, спроса на деньги.

Среди операций на открытом рынке, осуществляемых Центральным банком, доминируют операции с краткосрочными обязательствами каз­начейства. Например, в США преобладают операции с казначейскими векселями с 3-месячным сроком погашения, хотя в отдельных странах (Япония и Франция) проводятся операции и с негосударственными цен­ными бумагами.

Наиболее широко операции на открытом рынке как инструмент де­нежно-кредитного регулирования используются в США в силу доста­точно развитого рынка ценных бумаг, и прежде всего краткосрочных обязательств федерального правительства и долгосрочных государствен­ных облигаций. Возможность осуществления операций на открытом рынке непосредственно после принятия решения Центральным банком и в произвольных объемах делает этот метод регулирования удобным для изъятия избыточной массы из обращения. Например, в этих целях операции на открытом рынке проводятся в Германии. В Великобрита­нии же они используются преимущественно для стабилизации рынка долгосрочных государственных обязательств, что обусловлено весомой ролью Банка Англии в качестве банка банков.

Операции на открытом рынке различаются в зависимости от:

- условий сделки: купля-продажа за наличные или купля на срок с обя­зательной обратной продажей - так называемые обратные операции (операции РЕПО);

- объектов сделок: операции с государственными или частными бума­гами;

- срочности сделки: краткосрочные (до 3 мес.) и долгосрочные (до 1 года и более) операции с ценными бумагами;

- сферы проведения операций: только на банковском секторе рынка ценных бумаг или на небанковском секторе рынка;

- способа установления ставок: определяемых или Центральным бан­ком, или рынком.

В зависимости от условий сделок с ценными бумагами на открытом рынке различают прямые и обратные операции. Исторически первой формой операций на открытом рынке были прямые операции - опера­ции Центрального банка по покупке или продаже государственных об­лигаций и других обязательств, казначейских векселей, а в отдельных странах - частных векселей и векселей Центрального банка. Прямые операции проводятся на налично-денежной «кассовой» основе, предпо­лагающей полный расчет в течение дня завершения сделки. Операции на основе так называемой регулярной доставки предусматривают про­ведение полного расчета и доставку ценных бумаг их покупателю на следующий рабочий день.

Прямые операции с краткосрочными ценными бумагами широко используются как инструмент денежного обращения в промышленно развитых странах. Так, в Японии и Великобритании весьма популярны прямые форвардные операции с краткосрочными ценными бумагами, в Германии объектом операций на открытом рынке являются разновид­ности обязательств казначейства, именуемые мобилизационными сви­детельствами.

Обратные операции на открытом рынке (РЕПО) - операции по купле-продаже Центральным банком ценных бумаг с обязательством обратной продажи - выкупа по заранее установленному курсу. Обрат­ные операции, характеризующиеся более мягким воздействием на де­нежный рынок, являются и более гибким методом регулирования, что повышает их привлекательность и масштабы использования. Они ши­роко применяются в США, Японии, Канаде, Великобритании, Франции, а также в Германии и составляют в настоящее время свыше 95%. Опе­рации проводятся с временным интервалом от 1 до 15 дней.

Проведение операций на открытом рынке зависит от двух важней­ших факторов:

- институционального, то есть структуры кредитной системы;

- законодательного, стимулирующего или сдерживающего осуществ­ление операций с ценными бумагами.

В тех странах, где центральные банки ориентируются на использо­вание данного инструмента регулирования (Япония,, Франция, Италия), правительство стимулирует развитие рынка краткосрочных ценных бу­маг, что является важной предпосылкой увеличения масштабов и эф­фективности операций Центрального банка на открытом рынке.

При незначительных объемах операций на открытом рынке они ока­зывают скорее качественное, чем количественное воздействие на лик­видность банковской системы и денежное обращение. Однако по мере развития и совершенствования данного инструмента регулирования его воздействие на количественные параметры денежного рынка становит­ся все более ощутимым. Чрезвычайно важной особенностью операций

Центрального банка на открытом рынке является быстрая реакция на краткосрочные тенденции развития рынка, позволяющая оказывать ста­билизирующее воздействие на состояние денежного обращения и эко­номики в целом.

В России основными инструментами и методами денежно-кредит­ной политики Центрального банка являются:

1. Процентные ставки по операциям Банка России (ставки рефинан­сирования, ставки по депозитам, учетные ставки);

2. Нормативы обязательных резервов, депонируемых в Банке Рос­сии (резервные требования);

3. Операции на открытом рынке (операции с внутренними долговы­ми обязательствами правительства);

4. Валютные интервенции и нормативы валютного регулирования;

5. Установление ориентировочных параметров денежной массы (масса денег в обращении, денежная база, денежные агрегаты);

6. Прямые количественные ограничения в сфере денежного обра­щения и деятельности коммерческих банков.

Банк России регулирует общий объем выдаваемых им кредитов в соответствии с принятыми ориентирами единой государственной денеж­но-кредитной политики.

Банк России может устанавливать одну или несколько процентных ставок по различным видам операций или проводить процентную поли­тику без фиксации процентной ставки. Процентные ставки Банка Рос­сии представляют собой минимальные ставки, по которым он осуще­ствляет свои активные и пассивные операции.

Банк России использует процентную политику для воздействия на рыночные процентные ставки в целях укрепления рубля.

Размер обязательных резервов в процентном соотношении к обяза­тельствам кредитной организации, а также порядок их депонирования в Банке России устанавливаются Советом директоров.

Нормативы обязательных резервов не могут превышать 20% обяза­тельств кредитной организации и могут быть дифференцированы для различных кредитных организаций, а также в зависимости от форм при­влечения ресурсов.

Нормативы обязательных резервов не могут быть единовременно изменены более чем на пять пунктов.

При нарушении нормативов обязательных резервов Банк России имеет право взыскать в бесспорном порядке с кредитной организации сумму не довнесенных средств, а также штраф в установленном им раз­мере, но не более двойной ставки рефинансирования.

При отзыве лицензий на совершение банковских операций депони­рованные в Банке России средства используются для погашения обяза­тельств кредитной организации перед вкладчиками и кредиторами.

Под операциями на открытом рынке понимаются: купля-продажа Банком России казначейских векселей, государственных облигаций и прочих государственных ценных бумаг, а также краткосрочные опера­ции по покупке ценных бумаг с последующим совершением обратной сделки.

Лимит операций на открытом рынке утверждается Советом дирек­торов.

Под валютными интервенциями Банка России понимается купля - продажа им иностранной валюты на валютном рынке для воздействия на курс рубля и на суммарный спрос и предложение денег.

Под прямыми количественными ограничениями Банка России по­нимается установление лимитов остатков денег в кассах предприятий, а также лимитов на рефинансирование банков и проведение ими отдель­ных банковских операций.

Под рефинансированием понимается кредитование Банком России коммерческих банков, в том числе учет и переучет векселей, имеющих товарную основу (например, векселя экспортеров).

Формы, порядок и условия рефинансирования устанавливаются Бан­ком России на основе закона «О Центральном банке Российской Феде­рации».

Банк России вправе применять прямые количественные ограниче­ния в исключительных случаях в целях проведения единой государствен­ной денежно-кредитной политики только после консультации с Прави­тельством Российской Федерации.

Банк России может устанавливать ориентиры роста одного или не­скольких показателей денежной массы исходя из основных направле­ний единой государственной денежно-кредитной политики.

Банк России ежегодно не позднее 1 октября представляет в Госу­дарственную Думу Проект основных направлений единой государ­ственной денежно-кредитной политики на предстоящий год, которые должны быть утверждены Государственной Думой не позднее 1 де­кабря текущего года.

Предварительно Проект основных направлений единой государ­ственной денежно-кредитной политики представляется Президенту Рос­сийской Федерации и Правительству Российской Федерации.

Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на предстоящий год включают следующие положения:

- анализ состояния и прогноз развития экономики Российской Федера­ции;

- основные ориентиры, параметры и инструменты единой государствен­ной денежно-кредитной политики.

Государственная Дума рассматривает основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на предстоящий год, вносит свои коррективы и утверждает.

В промышленно развитых странах Запада используются различные наборы инструментов денежно-кредитной портики, однако в последнее время произошел явный переход от прямых инструментов к косвенным.

Различия между прямыми и косвенными денежными инструмента­ми на практике проявляются в том, что прямые инструменты устанавли­вают либо ограничивают цены (процентные ставки) или объем креди­тов посредством регулирующих положений, в то время как косвенные инструменты действуют через рыночные механизмы, оказывая влияние на конъюнктуру в денежно-кредитной сфере.

В настоящее время, в условиях проведения экономических реформ, требуется разработка и реализация такой экономической политики, ко­торая бы стимулировала субъектов экономики к повышению ее эффек­тивности, способствовала росту инвестиций, сокращению объемов вы­воза капитала, повышению уровня доходов. Поэтому сбалансированная денежно-кредитная политика приобретает особую актуальность в со­временной России.

Для достижения целей денежно-кредитной политики может приме­няться либо прямая, либо косвенная стратегия.

Среди целей, которые ставятся в процессе разработки стратегии де­нежно-кредитной политики, можно выделить отдаленные (перспектив­ные), близкие (непосредственные), общие и частные, промежуточные и конечные. Набор этих целей в соответствии с инструментами их дости­жения и составляет основу экономической политики в общем и страте­гии денежно-кредитной политики в частности.

Прямая стратегия означает постановку одной или нескольких це­лей, достижение которых осуществляется без промежуточных элемен­тов. Прямая стратегия предполагает ряд преимуществ. Она проста и доступна для понимания, обеспечивает возможность оперативного кон­троля за результатами ее применения и дает возможность корректиров­ки. Недостатком прямой стратегии является то, что Центральный банк не имеет возможности контроля за движением цен.

Примером прямой стратегии регулиррвания может служить прово­димая в России политика стабилизации курса рубля на заданном уровне при посредстве проводимых Центральным банком интервенций на ва­лютной бирже. На каждый отдельно взятый период регулирования Цен­тральный банк определяет предельную величину колебания валютного курса. В случае выхода курса за пределы установленных величин Цент­ральный банк производит либо массированную скупку иностранной валюты на рубли, либо продажу иностранной валюты за рубли. Таким образом, цель - удержание курса национальной валюты на определен­ном уровне - достигается без промежуточных этапов.

Косвенная стратегия позволяет более точно и более адресно опре­делять конечные цели с помощью промежуточных элементов. Кроме того, формирование промежуточных целей делает экономическую по­литику более предсказуемой и стабильной, а это, кроме всего прочего, укрепляет доверие к Центральному банку.

Примером косвенной стратегии регулирования в отечественной прак­тике является изменение Центральным банком России ставок обязатель - ного резервирования. Так, например, увеличение ставок резервирова ния приводит к сокращению возможностей коммерческих банков кре­дитовать предприятия и организации. Это в свою очередь способствует удорожанию кредита и, в конечном счете, сокращению денежной мас­сы. Таким образом, в данном примере промежуточная цель - уменьше­ние объемов кредитных вложений, а конечная - сокращение объема де­нежной массы и снижение темпов инфляции.

Выбор между прямой и косвенной стратегией зависит от производ­ственных и кредитно-финансовых характеристик экономики. В настоя­щее время большинство стран Европейского сообщества (исключением является Великобритания) используют косвенную стратегию, основан­ную на одной или нескольких промежуточных целях.

С 1992 г. Великобритания отдает предпочтение прямой стратегии с ярко выраженной антиинфляционной целью. Прямыми целями регули­рования являются: ограничение доходов, стимулирование сбережений, жесткий контроль за денежной массой.

Промежуточными целями денежно-кредитной политики Германии, Греции и Италии является достижение определенного уровня состоя­ния денежных агрегатов. Германия раньше всех стран Европейского экономического сообщества перешла на формирование косвенной стра­тегии в регулировании денежного обращения.

Главная цель денежно-кредитной политики Германии - обеспече­ние защиты национального денежного обращения от нестабильности мировых финансовых рынков и жесткий контроль инфляции на внут­реннем рынке.

Экономика Германии - это достаточно закрытая экономическая сис­тема, она имеет прочную финансовую систему и отработанную годами, надежно действующую систему денежно-кредитного регулирования.

Валютный курс используется в качестве промежуточной цели де­нежно-кредитной политики в небольших европейских странах: Бель­гии, Дании, Ирландии, Нидерландах и Португалии.

Бельгия имеет давнюю традицию регулирования национального ва­лютного курса. С 1944 г. она участвовала в Бреттон-Вудском соглаше­нии и договоренности о поддержании предельных отклонений курса национальной валюты от центрального курса МВФ. В июне 1990 г. бель­гийское правительство приняло решение о привязке курса бельгийско­го франка к наиболее стабильным европейским волютам.

Денежно-кредитная политика с валютным курсом в качестве проме­жуточной цели денежно-кредитного регулирования обеспечивает Бель­гии важнейшее преимущество: регулируемую связь между стабильнос­тью валютного курса и внутренними ценами. Бельгия сравнительно небольшая страна. Она импортирует около 40% всех потребительных товаров. Поэтому рост цен на импортируемую продукцию оказывает ощутимое воздействие на общий уровень внутренних цен и приводит к обесцениванию национальной валюты - франка. Для стабилизации это­го процесса в Бельгии применяется официальный индекс доходов насе­ления, в соответствии с которым пропорционально увеличиваются уров­ни оплаты труда и социальные выплаты.

Таким образом достигается стабилизация национальной валюты Бельгии по отношению к ценам на товары и услуги. Подобная политика дает ряд положительных эффектов.

Стабилизация валютного курса снижает негативные последствия внешнеторговой деятельности государства. Использование официаль­ного индекса дохода населения снижает социальную напряженность. Политика стабилизации валютного курса создает условия для инвести­ций в экономику.

Наряду с постановкой стратегических долговременных целей и за­дач эффективное денежно-кредитное регулирование экономики невоз­можно без обоснованной, учитывающей национальные особенности экономики тактики. Под тактикой денежно-кредитного регулирования понимается наука и практика применения тех или иных методов и инст­рументов регулирования в конкретных экономических условиях. Имен­но тактика определяет особенности денежно-кредитного регулирования в отдельных странах в силу неравномерности их социально-экономи­ческого развития.