Денежно-кредитная Политика

ВНЕШНИЕ ВАЛЮТНЫЕ РЫНКИ — ТЕКУЩИЕ ОПЕРАЦИИ

Теперь, когда мы получили представление о бухгалтерском учете платежей по международным операциям, рассмотрим положение дел на рынках иностранной валюты, в рамках анализа процессов спроса и предложения. Сначала, несколько упрощая ситуацию для проведения дальнейшего анализа, мы рассмотрим операции на рынках иностранной валюты, затрагивающие только текущие счета внешнеторговых операций. Единственная статья счетов движения капитальных средств, привлекаемая в этом случае к рассмотрению — это остатки на счетах до востребо­вания, необходимые для проведения расчетов по импортно-экспортным операциям. Более того, мы еще более уп­ростим рассматриваемую ситуацию, сознательно ограничиваясь анализом лишь двухсторонних торговых отноше­ний между Францией и США.

Кривая спроса на доллары

В рассматриваемом случае спрос на доллары возникает в связи со спросом во Франции на экспортируемую Соединенными Штатами продукцию. Предположим, что некий розничный торговец во Франции хочет приобрести

Партию долгоиграющих дисков, произведенных в США. Каждый диск стоит, положим, 5 долларов. Их стоимость во Франции зави­сит от обменного валютного курса франка по отношению к долла­ру. При обменном валютном курсе 6 франков за доллар, для по­купки диска придется затратить 30 франков; при обменном валют­ном курсе 7 франков за доллар придется затратить 35 франков и т. д.

Следовательно, мы видим, что повышение стоимости доллара, то есть рост его обменного валютного курса, выраженный во франках за доллар, повышает цену американских товаров, выра­женную во франках. Это обстоятельство уменьшает спрос на аме­риканские товары и, таким образом, величину спроса на доллары у французских импортеров американских товаров. Понижение стоимости долларов, то есть падение его обменного валютного курса, выраженное во франках за доллар, уменьшает цену амери­канских товаров, выраженную во франках. Это обстоятельство увеличивает спрос на американские товары и, следовательно, величину спроса на доллары на рынках иностранной валюты. На основании этих обстоятельств — спроса во Франции на товары и услуги США — на рисунке 21.4 пред­ставлена кривая спроса на доллары по текущим счетам внешнеторговых операций, имеющая, как это следует из приведенного графика, наклонную форму.

Кривая предложения долларов

Ограничение нашего анализа лишь текущим счетом внешнеторговых операций предполагает, что доллары предлагаются на рынках иностранной валюты американскими покупателями импортируемых товаров и услуг, про­изведенных за рубежом. Величина спроса на доллары, как мы уже знаем, в связи с изменением обменного курса на доллары зависит от величины спроса на импортируемые товары и услуги.

Предложение н спрос по текущим счетам внешнеторговых операций на рынках иностранной валюты.

Спрос на доллары по текущим счетам внешнеторговых операций растет в зависимости от спроса иностранных партнеров на товары и услуги, экспортируемые Соединенными Штатами Америки. Падение обменного курса дол­лара делает американские товары для зарубежных покупателей дешевле; в этом случае объем экспорта США и, следовательно, величина спроса на доллары возрастает, обеспечивая кривой спроса на доллары отрицательный на­клон. Предложение долларов по текущим счетам внешнеторговых операций растет в связи с ростом спроса в США на товары, произведенные за границей. Рост обменного курса доллара делает импорт товаров и услуг дешевле, тем самым увеличивая его объем. Если спрос на импорт товаров и услуг эластичен, кривая предложения долларов име­ет положительный наклон (как это представлено на рисунке). Если спрос на импорт товаров и услуг неэластичен, кривая предложения долларов по текущим счетам внешнеторговых операций будет иметь отрицательный наклон.

Црличестбо долларов о емееднедно/ч обороте

Рис. 21.4

Рост обменного курса доллара относительно французского франка понизит цену французских товаров в дол­ларах. Например, если курс доллара растет с 6 до 7 франков за доллар, цена бутылки французского шампанского стоимостью 84 франка, выраженная в долларах, упадет с 14 долларов до 12 долларов.

Такое снижение цены повысит величину спроса на французское шампанское, однако не совсем ясна абсолютная величина повышения этого спроса. Если в США спрос на французские товары эластичен, то такое повышение сто­имости доллара приведет к росту их предложения. Предположим, что величина спроса на французское шампан­ское возрастает с 100.000 бутылок до 125.000 бутылок при росте обменного курса доллара с 6 до 7 франков за один доллар. Количество долларов, которое необходимо будет обменять для уплаты за вино, возрастет с 1.400.000 дол­ларов до 1.500.0000 долларов. Предположение эластичности спроса на импортируемые товары и услуги, таким об­разом, обеспечивает положительный наклон кривой предложения долларов по текущим счетам внешнеторговых операций (как это показано на рисунке 21.4).

С другой стороны, если в США спрос на французские товары неэластичен, повышение обменного курса доллара приведет к сокращению количества долларов, предлагаемых на рынках иностранных валют. Предположим, что по­вышение стоимости доллара с 6 до 7 франков увеличит спрос на французское шампанское только лишь до 110.000 бутылок. В этом случае количество долларов, подлежащих обмену, упадет с 1.400.000 долларов до 1.320.000 дол­ларов. Таким образом, неэластичный спрос на импортируемые товары и услуги обеспечивает отрицательный на­клон кривой предложения долларов. В дальнейших рассуждениях, особенно в первой части раздела, будет исполь­зоваться вертикальная кривая предложения долларов (перпендикулярная оси абсцисс), в последующем — рас­смотренная выше кривая предложения долларов с отрицательным наклоном.

Ожидаемый обменный валютный курс и паритет покупательной способности

Из графика, представленного на рисунке 21,4 видно, что равновесный обменный курс составляет 6 французских

Франков за доллар. Основные соображения, занимающие умы торговцев иностранной валютой, состоят в определении взаим­ной связи сегодняшнего равновесного обменного курса и рав­новесного обменного курса, который можно ожидать в буду­щем.

Согласно одной давно установившейся гипотезе, на долго­срочных временных интервалах равновесный обменный курс каких-либо двух валют корректируется относительно паритета покупательной способности, то есть, такого положе­ния вещей, при котором превращение (конвертация) денежных средств из одной валюты в другую, не вызывает изменений в покупательской способности этих средств.

Например, предположим, что 1.000 долларов обеспечивает покупательную способность для приобретения стан­дартного рыночного набора потребительских товаров и услуг («потребительской корзины») в Соединенных Штатах. Этот набор может включать в себя пальто, три буханки хлеба, 10 минут междугородних телефонных переговоров, 20 галлонов бензина и т. д.

Если аналогичный рыночный набор во Франции стоит 6.000 франков, то обменный валютный курс в 6 франков за один доллар будет соответствовать паритету покупательной способности. Это означает, что затрата 1.000 дол­ларов в США или их конвертация во франки и приобретение аналогичных товаров во Франции для покупателя будет иметь одинаковую покупательную способность.

Несомненно, что понятие паритета покупательной способности не обладает высокой точностью. Это понятие определяется зависимостью соответствующего уровня обменных курсов валют от структуры рыночного набора товаров определенный набор товаров и услуг и произведенной во Франции, имеет одно соотношение для паритета. Ее относительная стоимость в США будет несколько иной. Если стоимость «потребительской корзины» определя­ется посредством вычисления отношений, в которых входящие в нее товары и услуги интегрируются в междуна­родную торговлю, то получится некое третье значение. Поскольку не существует единого и оптимального способа выбора «корзины», положенной в основу для вычисления паритета, это концептуальное понятие представимо лишь в некоем экономического параметра, его изучение дает весьма полезную основу для рассмотрения проблем, свя­занных с обменными валютными курсами. Без этого понятия, само существование валютных обменных курсов ба­зировалось бы на весьма произвольной основе. Вооруженные этим понятием, обратим внимание на экономические причины, которые заставляют обменный валютный курс колебаться выше или ниже уровня паритета.

Изменения в обменном валютном курсе

Ранее мы видели, что кривая предложения долларов по текущим счетам внешнеторговых операций отражает спрос в США на товары, импортируемые из Франции, а кривая спроса на доллары характеризует спрос во Франции на товары, экспортируемые Соединенными Штатами во Францию. Из этого следует, что любой фактор, изменяю­щий спрос на импортно-экспортные товары, сдвинет кривые спроса и предложения долларов по текущим счетам внешнеторговых операций и изменит обменный валютный курс.

На рисунке 21.5 представлен такой пример. Первоначально рынок иностранной валюты находится в положении равновесия Е, (обменный курс равен 6 франков за доллар). Далее экономическая система США входит в фазу рас­ширения делового цикла, тогда как экономическая система Франции не претерпевает каких-либо существенных изменений. Расширение экономической активности в США означает увеличение числа покупок, произведенных фирмами, деловыми предприятиями, правительственными органами и учреждениями, рядовыми потребителями и прочими хозяйственными агентами. Эти обстоятельства приведут к сдвигу вправо кривых спроса для широкого ди­апазона товаров и услуг. Товары, импортируемые из Франции, равно как и американские, также будут подвержены этому общему увеличению спроса. В результате роста спроса на импортные товары кривая предложения долларов также сдвинется вправо из положения S, в положение S2.

По мере роста импорта в США, на рынке иностранной валюты появится избыточное предложение долларов, и уже не найдется покупателей на все количество долларов, предлагаемое рынком, по обменному валютному курсу 6 франков за доллар. Чтобы реализовать достаточное количество долларов, необходимых для обмена на франки, предназначенные для уплаты за французские товары, импортера из США будут вынуждены предлагать больше долларов за то же количество франков. Таким образом, рост спроса на импортные товары приведет к понижению стоимости доллара относительно франка.

Падение валютного обменного курса доллар-франк приводит к тому, что импортируемые из Франции товары становятся более дорогими для американских покупателей. По мере того, как американские потребители будут сокращать приобретение французских товаров, предложение долларов на рынке иностранной валюты также нач­нет уменьшаться, что приведет к сдвигу экономической системы влево-вниз вдоль кривой предложения долларов. Кроме того, падение валютного обменного курса сделает американские товары, экспортируемые во Францию, не­сколько дешевле для французских потребителей. По мере того, как французские потребители будут наращивать приобретение американских товаров, их потребность в долларах также возрастет. Это сместит экономическую си-

Сдвиги кривой предложения долларов по текущим счетам внешнеторговых операций

При прочих равных условиях, рост активности в экономике США в процессе делового цикла увеличивает спрос на импортные товары, сдвигая тем самым кривую предположения долларов вправо. Такие изменения вызывают избыточное предложение долларов на рынке иностранной валюты, снижая, тем самым, обменный валютный курс доллара. Если операции по счетам движения капитальных средств не оказывают заметного воздействия на рассмат - риваемй процесс, экономическая система на внешнем валютном рынке достигает нового положения равновесия Е2, в котором обменный курс доллара снижен в степени, достаточной для восстановления равновесия по текущим внешнеторговых операций.

To

>в

Наличесгво долларе* в ежедневном о6ор<

Рис. 21.5

Стему вправо-вниз вдоль кривой спроса на доллары, а валютный обменный курс достигнет нового положения рав­новесия Е2 на рынке иностранной валюты и будет составлять (как это следует из рисунка 21.5) 5 франков за доллар.

Отметим, что в новом положении равновесия как американский импорт, так и экспорт, находятся на более вы­соком уровне, нежели в прошлом. Падение обмененного валютного курса дает возможность для американской промышленности, работающей в экспортных отраслях, интегрироваться в экспансионистский процесс, начавшийся в экономике ростом внутреннего спроса на товары и услуги. В то же самое время рост импорта из США передает процессы циклического расширения, возникающие в американской экономике, экономической системе Франции. Так, как французские экспортеры начнут увеличивать выпуск продукции, удовлетворяя тем самым спрос амери­канских покупателей, этот рост посредством мультипликативного эффекта окажет стимулирующее влияние и на другие секторы французской экономики. Сделки по текущим счетам внешнеторговых операций и их влияние на обменные валютные курсы открывают канал для транснациональной передачи структурных изменений в экономике различных стран, вызванных процессами развития деловых циклов.

Однако, график, представленный на рисунке 21.5, в полном объеме не завершен. Всеобъемлющая картина фун­кционирования рынков иностранной валюты может быть сформирована лишь при совместном рассмотрении теку­щих счетов внешнеторговых операций и счетов движения капитальных средств.