Денежно-кредитная Политика

ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ РЫНКА ДЕНЕГ

Установление равновесия

На рис. 16.1 приведены типичные кривые предложения и спроса денег. Как и ранее по горизонтальной оси отло­жено количество денег, находящихся в обращении, а по вертикальной оси — характерная краткосрочная норма процента из всей совокупности рыночных норм. Исходя из соображений удобства, будем обозначать ее как номи­нальную норму процента, и с ее помощью представлять альтернативную стоимость хранения не приносящих процентов денег.

Характерная форма кривой спроса изучена и обсуждена в главе 15. Форма кривой предложения денег, как мы увидим в дальнейшем, во многом зависит от денежно-кредитной политики, проводимой ФРС. В этом разделе мы примем упрощающее допущение, считая в дальнейшем, что денежно-кредитная политика ФРС стремится удержать совокупные резервы банковской системы на фиксированном уровне, независимо от изменений номи­нальной нормы процента. Также определим фиксированный денежный мультипликатор равным 2,5. В рамках принятых допущений кривая предложения денег представляет собой вертикальную линию, перпендикулярную оси абсцисс в точке, соответствующей 200 миллиардам долларов (при условии, что ФРС обеспечивает в качестве резервов сумму, равную 80 миллиардам долларов).

Как и на любом инбм рынке, равновесие на финансовом рынке имеет место в точке пересечения кривых спроса и предложения. Равновесие на рынке денег означает равенство количества денег, которое хозяйственные агенты хотят сохранить в своих портфелях активов, количеству денег, предлагаемому ФРС при осуществлении текущей денежно-кредитной политики.

Исходя из данных, представленных на рис. 16.1, при заданном в 200 миллиардов долларов предложении денег, равновесие спроса и предложения имеет место при номинальной норме процента равной 10%. При любой другой процентной ставке равновесие невозможно. Предположим, что процентная ставка составила не 10%, а 8%. Мень­шая процентная ставка сократила альтернативную стоимость хранения денег, и это обстоятельство увеличило ко­личество денег, потребное всем обладателям портфелей активов с 200 млрд. долларов до 250 млрд. долларов, как следует из изучения рис. 16.1. Это привело бы к тому, что хозяйственные агенты начали продавать свои аль­тернативные деньгам активы — такие как облигации и казначейские векселя — стремясь увеличить свои денежные сбережения в их чистом виде. Поступая таким образом, они понижают рыночные цены на эти виды активов и, вместе с тем, увеличивают общий доход от их рыночных продаж. Однако до тех пор пока мы допускаем наличие постоян­ного банковского резерва определенного размера и фиксированного денежного мультипликатора, продажа цен­ных бумаг не увеличивает общее количество предлагаемых денег. Подобные сделки лишь перемещают некое ко­личество денег из портфелей одних хозяйственных агентов в портфели других фирм и семейных хозяйств. И этот процесс продолжается до повышения процентной ставки до 10% — то есть такой величины нормы процента, при которой 200 миллиардов долларов, предлагаемые банковской системой, полностью удовлетворяют потребности в деньгах со стороны хозяйственных агентов. Таким образом, никакая иная норма процента в этих условиях не может создать равновесие в спросе и предложении денег на рынке денег.

Подобные рассуждения можно повторить, иллюстрируя невозможность достижения равновесия при норме процента, превышающей отметку 10%. Предположим, что норма процента вдруг подскочила бы го 12,5%. При су­ществовании такой процентной ставки хозяйственные агенты считали бы целесообразным держать в форме денег

Деньги: предложение и спрос

Данный рисунок иллюстрирует взаимодействие спроса и предложение на финансовом рынке и определяет по­ложение их равновесия применительно к денежной массе, находящейся в обращении, и номинальной норме процента. Вертикальность кривой предложения денег свидетельствует о том, что ФРС предпринимает все необхо­димые действия для поддержки неизменного состояния денежной массы на уровне 200 млрд. долларов, независи­мо от вариаций номинальной норма процента. Из анализа представленных графиков видно, что хозяйственные агенты будут держать на руках точно 200 миллиардов долларов лишь при процентной ставке равной 10%. При более низкой норме процента, хозяйственные агенты будут стараться увеличить количество денег в своих портфелях, тем самым толкая вниз цены на ценные бумаги, а норму процента — вверх, достигая тем самым равновесия. При более высокой процентной ставке хозяйственные агенты будут пытаться уменьшить количество денег, находящихся в их портфелях, тем самым толкая вверх цены на ценные бумаги, а норму процента — вниз, опять пытаясь достичь равновесия.

Количество денег, находящихся в Обращении (гглрд. долларов)

РисИб.1

Лишь 160 миллиардов долларов из общей величины своих портфелей активов, тогда как банки, располагая обеспе­ченными ФРС резервами, предложили им 200 миллиардов долларов. Однако вся банковская система не в силах заставить хозяйственных агентов держать большее количество денег, чем они сами того пожелают. Для того, чтобы перевести их излишние резервы в приносящие доход в виде процента активы, расширяя таким образом масштабы предложения денег, банки должны обеспечить для этого условия, приемлемые для хозяйственных агентов. Одним из таких способов — самим банкам войти на рынок ценных бумаг в качестве покупателей, набавляя тем самым на них цену и понижая существующую норму процента. Или расширить масштабы своих кредитных операций, предлагая заемщикам более привлекательную норму ссудного процента. В любом из рассмотренных случаев рынок денег может достичь состояния равновесия, когда хозяйственные агенты будут держать в своих портфелях активов ровно столько денег, сколько предлагают банки, тогда и только тогда, когда процентная ставка упадет до 10%.

Последствия изменений в предложении денег

Осознав суть понятия равновесия на рынке денег, нетрудно оценить влияние изменений, возникающих в спросе или предложении денег. Сначала остановимся на примере, иллюстрирующем изменения в предложении денег (рис. 16.2). Первоначально рынок денег находится в равновесии (точка Еі на рис. 16.2). при предложении денег равном 250 миллиардов долларов и норме процента равной 8%. Затем ФРС производит продажу ценных бумаг на открытом рынке, истощая резервы банковской системы на 36 миллиардов долларов. Учитывая, что принятый нами денежный мультипликатор равен 2,5, эта операция приведет к тому, что количество денег, находящихся в
обращении, упадет на 90 миллиардов долларов и составит, соответственно 160 миллиардов долларов. Такая процедура сдвинет кривую предложения денег с MSi до MSг (см. рис. 16.2).

Последствия изменений в предложении денег

Данный рисунок иллюстрирует последствия произошедшего уменьшения предложения денег. Процесс начина­ется с продажи Федеральной Резервной Системой ценных бумаг на открытом рынке, которая несколько истощает резервы банковской системы. Сдвиг влево кривой предложения денег демонстрирует, что в создавшихся условиях банки способны предложить лишь 160 миллиардов долларов вместо 250 миллиардов долларов. Банкам приходится приводить в соответствие с уменьшением суммы резервов свои балансовые отчеты путем продажи ценных бумаг, ужесточая условия кредита и отзывая представленные до востребования ссуды. По мере того, как эти мероприятия увеличивают процентные ставки на всех без исключения рынках кредитов, хозяйственные агенты адаптируются к новым условиям, уменьшая количество денег в своих портфелях активов. В новой точке равновесия рынка денег Ег номинальная норма процента выше, а количество денег, находящихся в обращении, меньше, чем в первоначальной точке равновесия Ei.

Подобных операций. Резюмируя, можно сказать, что реакция банковской системы на уменьшение резервов приведет к увеличению и росту процентных ставок на всех без исключения рынках кредитов.

По мере роста процентных ставок, хозяйственные агенты в свою очередь будут приспосабливаться к новым ус­ловиям. Столкнувшись с увеличением альтернативной стоимости хранения денег, они начнут обмен денег на иные активы, приносящие все более высокий доход. Такие перетурбации соответствуют движению вверх и влево вдоль кривой спроса на деньги. Когда номинальная норма процента достигает отметки в 12,5%, количество денег, которое в конечном итогехозяйственные агенты предпочтут хранить, совпадает с количеством денег, предлагаемым банковской системой. Таким образом, экономическая система достигнет нового положения равновесия в точке Ег (рис. 16.2).

Увеличение предложения денег запускает рассмотренные процессы в противоположную сторону. Рассмотрим проводимую ФРС скупку ценных бумаг на открытом рынке, сдвигающую кривую предложения денег из положения MS2 в положение MSt. Пытаясь максимально задействовать вновь поступившие резервы, банки начинают покупать ценные бумаги и облегчают условия предоставления кредитов. Уменьшение процентных ставок повышает количе­ство-денег, находящихся в портфелях активов и фирм, и семейных хозяйств. Таким образом, рынок денег движется вправо и вниз по кривой спроса на деньги к новому положению равновесия.

Последствия изменений в спросе на деньги

В предыдущем разделе мы предположили, что спрос на деньги не изменяется совокупно с изменением предложения денег на рынке. Теперь мы сделаем обратное предположение и исследуем последствия изменения спроса на деньги, допуская, что предложение денег остается на постоянном уровне.

Рассмотренные в главе 15 изменения номинального национального дохода вскрыли одну из причин изменения спроса на деньги. При прочих равных условиях и заданной номинальной норме процента люди будут хранить боль­ше денег, если их доходы скромнее. Таким образом, увеличение номинального национального дохода сдвигает кривую спроса на деньги вправо-вверх, а уменьшение номинального национального дохода — влево-вниз. В главе 15 также показано, что другие факторы, включая изменения в промышленном развитии и уровне технологий, бо­гатства, ожиданиях хозяйственных агентов, мерах государственного регулирования экономикой, практике плате­жей способны изменить спрос на деньги, и, соответственно, сдвинуть кривую его графической интерпретации. На рисунке 16.3 продемонстрировано воздействие увеличения спроса на деньги. Начнем наш анализ, считая, что рынок денег находится в состоянии равновесия (точка Еі на рис. 16.3). Федеральная Резервная Система обеспечивает бан­ки необходимыми резервами, что дает возможность предоставить экономической системе 200 миллиардов дол­ларов, а номинальная норма процента составляет 10%.

Последствия изменений в спросе на деньги

Данный рисунок иллюстрирует последствия произошедшего роста спроса на деньги. Первоначально рынок де­нег находится в состоянии равновесия в точке Ei, а номинальная норма процента составляет 10%. Рост номиналь­ного национального дохода сдвигает кривую спроса на деньги из положения MDi вправо — вверх в положение MD2. При исходной процентной ставке хозяйственные агенты хотели бы держать 300 миллиардов долларов в форме де­нег в своих портфелях активов, несмотря на то, что банковская система в состоянии предложить лишь 200 мил­лиардов долларов. Хозяйственные агенты предпринимают попытку приобрести больше денег, продавая ценные бу­маги и испрашивая ссуды. Эти действия приводят к повышению номинальной нормы процента до 15%, что обеспе­чивает соответствие количества денег, находящихся в обращении,— 200 миллиардов долларов, количеству денег, хранящихся в портфеле активов хозяйственных агентов, в полном соответствии с их желаниями. Рынок денег, та^им образом, достигает нового положения равновесия.

V Нри$ая спроса n ^ на детги МО,

Ч. Ччч

MpuBat спроса на деньги MD,

$юо $гво $іоо fisoo

Количество денег, находящихся о обращении /лглрд долларов)

Далее предположим, что некие обстоятельства — скажем, увеличение номинального национального дохода — увеличивают величину спроса на деньги при существующей процентной ставке. На графике это проявится как сдвиг вправо — вверх кривой спроса на деньги с MDi на MD2. Это приведет к тому, что при исходной номинальной норме процента, равной 10%, хозяйственные агенты захотят держать больше денег в своих портфелях активов. Любая фирма или семейное хозяйство смогут увеличить количество денег в своих портфелях активов, продавая иные виды активов — как например акции и облигации — за деньги или испрашивая ссуду. Когда в одно и тоже время большое количество хозяйственных агентов проводят аналогичные мероприятия, понижается рыночная цена ценных бумаг и повышается общий доход от продажи на рынке ценных бумаг. Те, кто пытается приобрести деньги, испрашивая ссуду, способствуют увеличению нормы ссудного процента.

Но, несмотря на определенные усилия хозяйственных агентов увеличить количество хранящихся в их портфелях денег, банковская система не способна предложить их в ином — большем — количестве. Мы предложили, что резервы банковской системы способны предложить только 200 миллиардов долларов в форме денег, что ил­люстрируется на рис. 16.3 вертикальной кривой предложения денег (в этом случае по мере роста номинальной нормы процента величина предложения денег не увеличивается, обеспечивая растущий спрос на деньги). Таким образом, рынок денег может вернуться к состоянию равновесия тогда и только тогда, когда процентные ставки повысятся достаточно высоко, приводя в соответствие величину спроса на деньги с величиной их предложения. На рис. 16.3 новое положение равновесия достигается при номинальной норме процента равной 15% (точке пересечения кривых MS и MD2).

Уменьшения спроса на деньги запускает рассмотренные процессы в противоположную сторону. Предположим, что кривая спроса на деньги сдвинулась влево — вниз, с MDi на MD| из первоначального положения равновесия (точка Е2 на рис. 16.3.) В этом случае доля денег в портфеле активов хозяйственных агентов была бы больше, чем это совпадало бы с их желаниями. Хозяйственные агенты моментально начнут структурные изменения в своих портфелях активов, либо используют деньги для погашения взятых ранее ссуд. Такие действия, предпринятые еди­новременно и во множестве, взвинтят цены на ценные бумаги и понизят норму ссудного процента, однако не смо­гут изменить количество денег, находящихся в обращении, которое предлагает им банковская система. Равновесие на рынке денег было бы достигнуто только тогда, когда процентные ставки упали бы до уровня, обеспечивающего соответствие количества денег, находящихся в обращении, количеству денег, размещенных в портфелях активов хозяйственных агентов.