Денежно-кредитная Политика

ОРГАНИЗАЦИЯ ВНЕШНЕГО ВАЛЮТНОГО РЫНКА

Вшешний валютный рынок — это самый большой финансовый рынок в мире. Каждый день на нем происходят сделки на десятки и даже сотни миллиардов долларов. Внешний валютный рынок отнюдь не централизованное ме­роприятие, он действует через ряд многочисленных учреждений, а участвующие в рыночном процессе дилеры и брокеры связываются друг с другом посредством телексов, телефонов и телефаксов. Наиболее крупные центры подобных предприятий — это Лондон, Нью-Йорк, Франкфурт-на-Майне и Токио. Однако существует и целый ряд других центров помельче.

Институты внешнего валютного рынка

Основные участники торговых сделок на внешнем валютном рынке — это крупные коммерческие банки, во многих случаях выполняющие функции дилеров в рыночном процессе. В этом качестве они «поддерживают позицию» двух или более валют, то есть обладают вкладами, выраженными в этих валютах. Например, «Чейз Манхеттен Банк» имеет отделения в Лондоне и Нью-Йорке. Отделение в Нью-Йорке располагает депозитами в фунтах стерлингов в лондонском отделении, а отделение в Лондоне — депозитами в долларах в нью-йоркском. Каждое из этих отделений может предоставить вкладчику иностранную валюту в обмен на местный вклад. На осуществлении этой операции банк получает прибыль как дилер, продавая иностранную валюту по «цене про­давца», которая немного выше «цены покупателя» — по которой банк приобретает валюту. Конкуренция меж­ду банками удерживает разрыв между «ценой покупателя» и «ценой продавца» на уровне 1% для больших международных деловых операций.

Иногда коммерческие банки выступают в роли брокеров. В этом качестве они не «поддерживают позицию» по определенным валютам, но только сводят вместе продавцов и покупателей. Так, например, какая-либо английская фирма может попросить Лондонский банк выступить в роли брокера при необходимой ей организации обмена дол­ларов на центы.

Кроме коммерческих банков на внешнем валютном рынке существует небольшое количество небанковских ди­леров и брокеров. Коммерческие банки используют независимых брокеров как посредников при заключении зна­чительных оптовых сделок между собой. Например, «Чейз Манхеттен Банк» в один прекрасный день обнаруживает, что в результате его дилерской деятельности в его распоряжении оказалось больше немецких марок, чем того хо­телось бы его управляющим. В этой ситуации «Чейз Манхеттен Банк» скорее всего обратится к услугам брокера, который подберет подходящего партнера для осуществления обмена. Скорее всего, это будет другой коммерче­ский банк, который пожелает получить немецкие марки в обмен на доллары.

Средства обмена

Телеграфные переводы. Телеграфные переводы являются основным способом проведения международных обменных операций. Предположим, что некая американская компания продала сети розничных магазинов в Вели­
кобритании партию медикаментов, оцениваемую в 1.000 долларов. Банк, на который замыкаются операции этой компании,— это коммерческий банк в Нью-Йорке. Этот нью-йоркский банк пошлет телеграфное сообщение Лон­донскому банку британской сети розничной торговли, сообщая ему о необходимости поместить 1.000 долларов на банковский счет нью-йоркского банка в его лондонском отделении. После этого банк Нью-Йорка предоставляет поставщику кредит на эквивалентную сумму в долларах. Перевод денежных средств с помощью телеграфа обычно осуществляется на первый или второй день, следующий за покупкой или продажей.

Переводные векселя. Существует второе, несколько более сложное, средство обмена, основанное на финан­совом документе известном как переводный вексель. В случае продажи партии медикаментов, подобная операция может быть организована следующим образом. Во-первых, британская торговая фирма получит в своем банке кредитное письмо (letter of credit) и перешлет его американской фирме — поставщику медикаментов. Получение этого документа обяжет экспортера выписать переводной вексель на британский банк. Этот переводной вексель — суть распоряжение, подобное банковскому чеку, которое подразумевает, что банк обязан заплатить экспортеру определенное количество денег (в нашем случае — в английских фунтах стерлингов). Экспортер может затем продать этот век­сель коммерческому банку, получив взамен эквивалентное коли­чество долларов. Когда по этому векселю будет уплачено, ком­мерческий банк получит платеж в фунтах стерлингов.

Переводной вексель может быть оплачен немедленно, или в определенный момент в будущем,— например через 30, 60 или 90 дней спустя. Если экспортер выписывает вексель, подлежащий оплате через 90 дней, а наличные средства нужны ему немедлен­но, он может снова обратиться за помощью в коммерческий банк. В этом случае коммерческий банк приобретет вексель с учетом дисконтной ставки, которая отражает преобладающую норму процента. В этот момент, например, если краткосрочная рыночная процентная ставка равна 12% годовых, или 3% за 90 дней, то коммерческий банк за­платит по 970 долларов за каждую 1.000 долларов номинальной стоимости 90- дневного векселя. После истечения срока векселя, коммерческий банк может потребовать его полной оплаты.

Если коммерческий банк, выкупив вексель, не хочет держать его полные 90 дней, он может предпринять следу­ющий шаг. Этот банк может связаться с британским банком, на который выписан вексель и затребовать подтверж­дение, что данный вексель будет оплачен в срок. По получении подтверждения вексель помечается как «акцепто­ванный вексель» и становится банковским акцептом, который может быть реализован на открытом рынке ценных бумаг, во многом аналогичным образом как иные краткосрочные ценные бумаги — казначейские векселя феде­рального правительства, коммерческие ценные бумаги и т. д.

Валюта и дорожные чеки. Кроме телеграфных переводов и переводных векселей небольшая доля финансовых операций на международных рынках обеспечивается собственно валютой и дорожными чеками. Предположим, что вы собрались во Францию. Вы можете обратиться к дилеру, специализирующемуся на торговле иностранной ва­лютой, или в ваш банк и обменять валюту США на французскую. Банк или дилер от этой операции получает прибыль за счет разницы в «цене продавца» и «цене покупателя», вб многом по своему характеру схожей с извлечением прибыли при совершении значительных сделок, требующих обмена банковскими вкладами. Однако при соверше­нии небольших валютных операций такого рода разрыв в цене покупателя и продавца составляет в среднем 4-5%, а не доли процента, как это принято при осуществлении больших финансовых операций на международных валют­ных рынках.

Туристы и путешественники считают, что дорожные чеки более безопасны, чем валюта. Отправляясь во Фран­цию, вы можете приобрести дорожные чеки, деноминированные либо в долларах, либо во франках, в коммерче­ском банке или в компании типа «Америкен Экспресс». Владелец французского отеля, который берет дорожные чеки компании «Америкен Экспресс» в виде платы за услуги, депонирует их в местном банке, получая кредит во франках независимо от того, в какой валюте исчислена стоимость чека. Французский банк затем получит доллары или соответствующее количество франков у «Америкен Экспресс».

Обменный валютный курс

Диллеры и брокеры на внешних валютных рынках располагают непрерывной, можно сказать даже сиюминут­ной, информацией о любых изменениях обменных валютных курсов. Другие хозяйственные агенты, чья потреб­ность в этих зданиях не столь оперативна, могут почерпнуть соответствующую информацию в разделе финансовой хроники основных дневных газет. Пример такого сообщения приведен на рисунке 21.1.

Курсы большинства валют даются за два предыдущих торговых дня. Эти курсьі представлены обычно двумя способами: как число долларов, необходимых для приобретения одной единицы иностранной валюты и как число единиц иностранной валюты, необходимое для приобретения одного доллара США. Например, в четверг, 29 января 1987 года, курс английского фунта стерлингов составлял 1,5380 доллара США за один фунт, или, что равносильно, 0,6502 фунта стерлингов за один доллар США.

Биржевая котировка курсов иностранных валют

Обменные валютные курсы постоянно меняются, что представляет собой реакцию на изменение условий спро­са и предложения. В предлагаемой ниже таблице воспроизведена типичная ежедневная биржевая котировка кур­сов иностранных валют. Обычно представляются курсы за два последних торговых дня. Курсы приводятся как в цене американского доллара за единицу иностранной валюты, так и в цене иностранной валюты за один доллар США. Курсы основных валют, таких как английский фунт стерлингов и канадский доллар даются как обменный курс по кассовым операциям (для немедленных сделок), так и обменный курс по срочным операциям (для заключения сделок через 30, 60 или 90 дней).

ВАЛЮТНЫЙ КУРС

Четверг, 29 января, 1987 год

Рис. 21.1

Для большинства валют приводится только один курс — обменный курс по кассовым операциям (spot rate). Он применим для торговых сделок, которые будут заключены в период не более 48 часов. Кроме того, для обширного числа иностранных валют приводится также и обменные курсы по срочным операциям (forward rate). Срочная сдел­ка — это контракт между банком и его клиентом, по которому доллары будут обменены на нужную валюту в ка­кой-либо определенный день в будущем по курсу, определенному сегодня. Приведем несложный пример. Пред­положим, что 29 января 1986 года некая американская фирма за­казывает английских леденцов и ирисок на миллион фунтов стер­лингов. Контракт предусматривает оплату через 90 дней после получения заказа. Фирма-заказчик может сразу же купить анг­лийские фунты стерлингов по обменному курсу по кассовым сделкам, заплатив за 1 миллион фунтов стерлингов 1.538.00 дол­ларов. Или эта фирма может предпочесть приобрести фунты в результате срочной операции. Это будет означать, что фирма подпишет с коммерческим банком контракт, в котором будет оговорено, что она заплатит 1.519.500 долларов за тот же самый миллион фунтов стерлингов через 90 дней.

Разница в исчислении обменных курсов по кассовым операциям и обменных курсов по срочным операциям в любой выбранный момент времени отражает существующую разницу между рыночными нормами процента в сравниваемых странах. В нашем случае факт того, что обменный курс по срочным операциям для фунта стерлингов меньше обменного курса по кассовым операциям, отражает то обстоятельство, что в рассматриваемый период времени английские рыночные нормы процента в среднем выше американских в расчете по сопоставимым ценным бумагам. Поскольку английские нормы процента выше, в равенстве этих курсов заложено потенциальное преиму­щество: сегодня полученные фунты стерлингов возможно вложить в Лондоне поболее высокой процентной ставке, спокойно ожидая, когда придет срочный платеж за леденцы и ириски. Поэтому курс фунта стерлингов по срочным операциям должен быть пропорционально ниже, дабы компенсировать это преимущество. Американская фирма может также вложить свои денежные средства в Нью-Йорке по более низкой процентной ставке, до того момента, когда состоится контракт. Опытные и прозорливые бизнесмены, ищущие возможность получения прибыли путем
получения займов в одной стране и ссужая средства в другой, обычно стараются варьировать цены по срочным финансовым операциям таким образом, чтобы сохранялась рассмотренная взаимная связь между обменными курсами валют по срочным и кассовым операциям, учитывающая существующие нормы процента.