Денежно-кредитная Политика

ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ И ФИСКАЛЬНАЯ ПОЛИТИКА В IS — LM МОДЕЛИ С ФИКСИРОВАННЫМИ ЦЕНАМИ

В главе 18 было установлено, что изменение каких-либо компонент автономных расходов — автономного по­требления, плановых инвестиций, государственных закупок — влияют на уровень равновесия национального дохо­да через мультипликативный эффект. Далее мы разовьем эту мысль и покажем, каким образом автономные затра­ты и равновесный уровень национального подвержены воздейст­вию денежно-кретидной и фискальной политики в кейнсианской модели с фиксированными ценами. Начнем обсуждение с изуче­ния передаточного механизма (Transmission mechanism), посредст­вом которого денежно-кредитная политика осуществляет свое влияение на уровень плановых затрат.

Кейнсианский передаточный механизм

Кейнсианский передаточный механизм встроен в IS — LM мо­дель. Его функционирование проиллюстрировано на рисунке 19.S. Первоначально экономика находится в состоя­нии равновесия Е|, при этом норма процента составляет 7,5%,' а национальный доход равен 1500 млрд. долларов. Затем ФРС проводит ряд покупок на открытом рынке ценных бумаг, увеличивая тем самым резервы банковской системы. Банки покупают ценные бумаги и расширяют собственные ссудные портфели, преобразуя вновь приоб­ретенные резервы в приносящие доход активы. Эти действия приводят к расширению предложения денег. Однако, при любом существующем уровне национального дохода фирмы и семейные хозяйства захотят сохранить вновь приобретенные деньги в своих портфелях активов только при более низкой процентной ставке. Рисунок 19.5 демон­стрирует описанное выше смещение кривой LM. По сравнению с исходной кривой LM,, новая кривая LM2 сопряга­ется с более низкой нормой процента, связанной с каждым конкретным уровнем национального дохода.

Далее рассмотрим события, происходящие на рынках товаров. Понижение норм процентта, вызванное ростом предложения денег, снижает альтернативную стоимость инвестиции. По мере снижения норм процента, фирмы и деловые предприятия увеличивают плановые инвестиции. Рост плановых инвестиций добавляется к общим плано­вым затратам и первоначально приводит к незапланированному истощению товарно-материальных запасов. Фир­мы реагируют на это повышением выпуска продукции, что увеличивает уровень национального дохода. На рисунке 19.5 падение норм процента при одновременном росте плановых инвестиций и национального дохода, интерпрети­руются как движение вправо-вниз вдоль кривой IS. Сама кривая IS остается на первоначальном уровне, поскольку ни один из факторов, определяющих ее положение и наклон, не изменился — ни уровень плановых инвестиций, ни автономное потребление, ни государственные закупки, ни чистые налоги. Движение вниз и вправо вдоль кривой IS продолжается до точки пересечения с новой кривой LMj— Ez Здесь снова и рынок денег, и рынок товаров возвра­щаются в положение равновесия. Резюмируя, можно сказать следующее: ступени кейнсианского передаточного механизма таковы,— от предложения денег к норме процента, далее к инвестициям и затем к национальному до­ходу. В итоге своего осуществления экспансионистская денежно-кредитная политика приводит к новому уровню процентных ставок, меньшему, нежели существовавший ранее, и более высокому уровню равновесия националь­ного дохода.

Если же ФРС предпринимает какие-либо мероприятия, направленные на сокращение количества денег, находя­щихся в обращении, то передаточный механизм начинает действовать в противоположном направлении. В ответ на уменьшение своих резервов банки увеличивают норму процента, сдвигая тем самым кривую LM влево-вверх. Рост процентных ставок приводит к тому, что фирмы и деловые предприятия начинают сокращать плановые инвестиции (то есть в графической интерпретации движутся влево-вверх вдоль графика плановых инвестиций). Уменьшение инвестиций как компоненты плановых затрат снижает уровень национального дохода, и экономическая система движется влево-вверх вдоль кривой IS до пересечения с новой кривой LM. Таким образом, денежно-кредитная пол­итика, преследующая цель сокращения денежной массы, находящейся в обращении, повышает равновесную нор­му процента и понижает уровень национального дохода.

Влияние денежно кредитной политики в рамках IS — LM модели с фиксированными ценами

В своих работах Дж. Кейис полагал, что воздействие процентных ставок на плановые инвестиции — основное звено передаточного механизма мероприятий денежно-кредитной политики. Например, рост количества денег, на­ходящихся в обращении, сместит — как это показано на рисунке — кривую LM вправо-вниз. По мере уменьшения нормы процента экономическая система сдвигается вдоль кривой IS также вправо-вниз до момента установления нового положения равновесия, характеризующегося более низкой нормой процента и более высоким уровнем на­ционального дохода.

Катастрофическим потерям капитала обладателей этих ценных бумаг и облигаций1. Поэтому кривая спроса на день­ги в рассматриваемом случае при низких нормах процента имела бы почти плоский «хвост», и даже значительное предложение денег имело бы очень незначительное воздействие на процентные ставки. Такое вероятное обстоя­тельство получило название «ликвидной ловушки2»

Во-вторых, последователи Дж. Кейнса подвергли сомнению тезис о высокой чувствительности инвестиций к изме­нен и ям процентных ставок. Ряд статистических данных указывал на то, что существенноеуменьшение норм процента приводило лишь к незначительному увеличению уровня плановых инвестиций. В графической интерпретации это ха­рактеризует кривую плановых инвестиций как линию с очень крутым наклоном к оси абсцисс (угол ее наклона стре­мится к прямому — прим. пер.).

Подробно эти вопросы рассмотрены в разделе «19.1 Из ис­тории денег», там же приведена IS кривая более крутой формы, нежели ранее нами рассмотренные. Эта кривая, как отмечалось в предыдущем абзаце, характеризует меньшую чувствитель­ность уровня плановых инвестиций к изменению процентных ставок. Кроме того, при низких нормах процента кривые LM имеют плоские «хвосты», что в рассматриваемых условиях со­ответствует аналогичной форме кривых спроса на деньги. Таким образом, рост количества денег, находящихся в обращении, все же смещает кривую LM вправо, но ввиду своеоб­разия форм кривых IS и LM в этом случае, этот сдвиг очень незначительно влияет на равновесную норму процента, и в еще меньшей степени — на уровень равновесия национального дохода.

Расширенный взгляд на передаточный механизм

Как мы упоминали в главе 14, в пятидесятые — шестидесятые годы набиравшая силу монетаристская школа эко­номической мысли яростно оспаривала приснопамятный тезис «деньги не имеют значения», впервые выдвинутый ближайшими последователями Дж. Кейнса. Опыт Великой Депрессии, который их противники выдвигали в пику мо­нетаристам, стараясь доказать, что денежно-кредитная политика в этом случае доказала совю несостоятельность, они попытались обратить в свою пользу. Точка зрения сторонников монетаристского направления на Великую Де­прессию была такова: не малая эффективность, но неправильное использование всех инструментов монетарист­ской политики явилось той силой, которая в огромной степени способствовала жесткости и глубине постигшего эко­номику кризиса 1929—1933 годов (см. «19.2 Из истории денег»).

Кроме новой интерпретации исторических событий, предположенной монетаристами, они стали рассматривать передаточный механизм в более широком аспекте. Кейнсианская причинная связь явлений — от денежной массы к нормам процента, затем к инвестициям и национальному доходу — в их трактовке стала лишь одним из нескольких возможных способов воздействия денежной массы на состояние экономической системы в целом. Вероятную сла­бость воздействия кейнсианского передаточного механизма в своем анализе монетаристы компенсировали иными способами воздействия денежной массы насостояниеэкономической системы в целом. Вероятную слабость воздей­ствия кейнсианского передаточного механизма в своем анализе монетаристы компенсировали иными способами воздействия денежно-кредитной политики на уровень национального дохода. Представители иных направлений в экономической мысли, например, Франко Модильяни (Массачусетский технологический институт) и Джеймс Тобин (Йельский университет)[22] также изучали в своих работах функционирование передаточного механизма.

Во-первых, рассматривая функционирование передаточного механизма в более широком аспекте, можно ут­верждать, что изменение норм процента может повлиять не только на плановые инвестиции фирм и деловых пред­приятий, но и другие компоненты затрат. Инвестиции в жилищное строительство очень сильно реагируют на изме­нения процентных ставок. Кроме того, нормы процента оказывают существенное влияние на другие компоненты затрат, не считающихся инвестициями в официальных счетах национального дохода. Потребительские товары дли­тельного пользования, такие как автомобили и сложная бытовая техника, часто приобретаемые в кредит, представ­ляют собой одну из этих компонент. Такие приобретения, в отличие от покупок новых домов, рассматриваются как потребление, а не как инвестиции, в счетах национального дохода. Капитальные вложения федерального прави­тельства и органов местного самоуправления — строительство школ, дорог и пр.— составляют другую неинвести­ционную компоненту плановых затрат, на которую изменения в денежно-кредитной политике также способны по­влиять. Поскольку правительство финансирует эти затраты, продавая облигации, более низкие нормы процента де­лают их более доступными.

Во-вторых, было установлено, что экспансионистская денежно-кредитная политика, кроме понижения доходов от облигаций и повышения цен на них, также увеличивает цены на акции. Более высокие цены на акции промышленных