Денежно-кредитная Политика

ИЗБЫТОЧНЫЕ РЕЗЕРВЫ: ПРОБЛЕМА ТРИДЦАТЫХ ГОДОВ

В 1933 году Конгресс США на­делил Федеральную Резервную Систему новыми полномочиями, среди которых ФРС предоставля­лось право варьировать требова­ния к уровню обязательных ре­зервов банков-членов ФРС. Офи­циальные лица Федеральной Ре­зервной Системы в то время были обеспокоены ростом и аккумуля­цией избыточных резервов, счи­тая эту финансовую проблему да­леко не малозначительной. По их мнению, в росте избыточных ре­зервов таилась потенциальная опасность инфляционного взры­ва, а увеличение требований к уровню обязательных резервов могло способствовать сокраще­нию избыточных резервов в бан­ковской сфере.

Хотя для руководства Феде­ральной Резервной Системы име­лась иная возможность умень­шить объем избыточных резервов путем продажи ценных бумаг фе­дерального правительства США на открытом рынке, в тридцатые годы ФРС не располагала необхо­димым для осуществления подо­бных мероприятий количеством ценных бумаг. Кроме того, в ре­зультате повышения официаль­ной цены золота в 1934 году (с 20,67 долларов до 35,00 долларов за одну тройскую унцию) объем избыточных резервов еще более возрос. В дополнение, в 1975 году обострение политической ситуа­ции в Европе вызвало увеличение притока золота из Старого Света в Новый. Эти события потребовали срочного решения возникших проблем.

Ныне необходимость умень­шения объема избыточных резер­вов подвергается сомнению. Се­годня на слуху другая версия про­исходивших событий: банковская сфера аккумулировала значи­тельный объем избыточных ре­зервов, как следствие недавно пе­ренесенного жесточайшего бан­ковского кризиса, а нормы про­цента оставались на экстраор­динарно низком уровне.

Первое же ужесточение тре­бований к уровню избыточных ре­зервов 1936—1937 годов привело к весьма печальным для экономи­ческой системы последствиям, втянув ее в новый виток Великой Депрессии 1937—1938 годов. В 1938 году Федеральная Резервная Система была вынуждена срочно пересмотреть принятые в этой сфере решения, пытаясь ускорить выход из экономического спада.

Источник: Milton Fridman, Anna L. Schwarts, A Monetary System of the United States, 1867—1960 (Princeton, N. L.: Princeton University Press, 1963), Chapter 9.

Зволяет банкам увеличить нормы процента, которые они выплачивают по этим типам вкладов, делая тем самым сбережения более привлекательным типом помещения средств.

Упразднив вышеописанные требования, Конгресс США освободил тем самым коммерческие банки от тяжкого бремени сохранения резервов по более чем половине находящихся в них вкладов.

Трансакционные счета. Трансакционные счета (депозиты), обепечение которых обязательными резервами со­храняется, включают в себя следующие: вклады до востребования, нау-счета, расчетные тратты кредитных союзов, ATS-счета, счета автоматического перечисления средств (САПС-счета), и вексельные (bill-payinq) счета.

Как это следует из таблицы, приведенной на рисунке 12.2, в 1987 году уровень обязательных резервов какого - либо банка для первых 36,7 млн. долларов, находящихся на его трансакционных счетах, составлял 3%. Вклады сверх указанной цифры обеспечиваются 12-ти процентным резервным покрытием, причем это правило действует на все без исключения депозитные учреждения. Федеральная Резервная Система своей властью может изменять уро­вень обязательных резервов по сумме вкладов сверх 36,7 млн. долларов от 8 до 14%, поднимая его в исключитель­ных обстоятельствах до отметки 18%. Пониженные нормы резервного покрытия трансакционных депозитов, непре­вышающих 36,7 млн. долларов, обеспечивают небольшим банком независимость и политическое влияние, так как такая мера увеличивает их доходность как меру средней нормы прибыли по активам.

В таблице 12.2 показано, что уровень обязательных резервов по неличным (принадлежащим учреждениям) вкладам на срок равен 3% по депозитам со сроком погашения менее полутора лет. Наличие обязательных резервов для депозитов этого типа с более длительными сроками выплат не требуется.

Установленный низкий уровень обязательных резервов для неличных вкладов на срок относительно трансакци­онных депозитов представляет собой концептуально важное понятие, нашедшее свое отражение еще в Законе о Федеральной Резервной Системе. В банковской системе США, действовавшей с Граждане кой Войны вплоть до 1914 года, требования к уровню обязательных резервов для вкладов до востребования и срочных вкладов совпадали. Хотя в дальнейшем сбережения и срочные вклады приобрели для коммерческих банков весьма важное значение, к 1913 году они составляли всего около 1 /3 от общей величины банковских депозитов. Установление более низких требований к резервному покрытию сбережений и срочных вкладов основывалось на существовавшем тогда мне­нии, что сбережения и срочные вклады для своего обслуживания требуют меньшей ликвидности, поскольку по за­кону они не подлежат оплате по первому требованию. Однако, как объяснялось в предыдущих главах, дело обстоит далеко не так просто. Банки удовлетворяют потребность в ликвидности отнюдь не за счет обязательных резервов, а в основном управлением пассивами и вторичными резервами.

Требования к уровню обязательных резервов до н после принятия Закона о Дерегулировании Депозитных Уч­реждений и Контроля за Денежным Обращением 1980 года

Настоящий закон значительно сократил количество категорий, на которые подразделялись требования к резер­вному покрытию, и добавил в этот список лишь обязательства по евровалюте. Резервное покрытие личных срочных вкладов и неличных вкладов на срок более полутора лет было отменено. Кроме того, Закон 1980 года распростра­нил полномочия ФРС по контролю и регулированию уровня резервов на все депозитные учреждения.

Рис. 12.2

В дополнение, коммерческие банки не избегали практики увеличения и расширения сбережений и срочных вкла­дов; подобные явления отмечаются и сегодня. При относительно низких требованиях к уровню обязательных ре­зервов национальные банки и банки-члены ФРС оказались способны конкурировать со сберегательными банками и банками, не являющимися членами Федеральной Резервной Системы и получившими чартер от властей того или иного штата. Отметим в скобках, что законы штатов устанавливали очень низкие требования к уровню обязатель­ных резервов этих финансовых институтов, а иногда такие требования вовсе не устанавливались и не регламенти­ровались[14].

Обязательства по евровалюте. Уровень обязательных резервов для обязательств по евровалюте (займам бан­ками США у иностранных банков или их филиалах в других странах) составляет 3%. Впервые ФРС выдвинула тре­бования резервного покрытия для этого источника средств в 1969 году. Временно такие требования снимались в 1978 году (это обстоятельство было вызвано стремлением укрепить обменный валютный курс доллара), но извест­ный Закон о Контроле за Денежным Обращением 1980 года недвусмысленно обязал ФРС вводить требования к резервному покрытию по евровалютным обязательствам и другим подобным источникам средств.

Рисунок 12.2 демонстрирует сокращение типов и норм резервного покрытия в банковских сферах США после принятия в 1980 году Закона о Контроле за Денежным обращением (для трансакционных счетов с 5 до 2 позиций; для сбережений и срочных вкладов — с 4 до 2). Большинство экспертов и наблюдателей считают эти мероприятия существенным шагом вперед. Дело в том, что когда вкладчики и инвесторы по каким-либо причинам перемещают свои средства со вкладов и депозитов, по которым обеспечивается низкое резервное покрытие, на депозиты с вы-
соким уровнем требований к их обязательным резервам, общее суммарное количество депозитов в банковской системе уменьшается. Хотя в этом случае Федеральная Резервная Система может предпринять соответствующие нейтрализующие операции на открытом рынке ценных-бумаг, функционирование денежно-кредитной системы мо­жет усложниться. Кроме того, несмоненно возникнет весьма нежелательная временная задержка между переме­щениями вкладов и депозитов и соответствующей реакцией на эти процессы со стороны ФРС, проводящей в жизнь вполне определенную денежно-кредитную политику.

Расчет уровней обязательных резервов

Для трансакционных счетов обязательное резервное покрытие исчисляется из чистых банковских трансакцион­ных счетов — общей суммы на трансакционных счетах за вычетом депозитов в других коммерческих банках и че­ков и других платежных документов в процессе инкассации. Исключение из расчетных сумм межбанковских депо­зитов оказывает существенную услугу небольшим банкам, поскольку в их практике характерно держать значитель­ные остатки на своих корреспондентских счетах по сравнению с их депозитами. Обязательное резервное покрытие для неличных вкладов на срок исчисляется из их общей суммы.

В 1984 году Федеральная Резервная Система перешла от прак - —~ ; Ітики исчисления обязательного резервного покрытия с временной

Текущим учет резервного покрытия но - задержкой к новой системе вычисления резервного покрытия, ко - вая действующая с 1984 года система расчета торая получила название «текущий учет резервного покрытия». На уровня обязательных резервов банковской рисунке 12.3 сравнивается старая система исчисления обязатель-

Сферы по их трансакционным счетам.____________ ного резервного покрытия, действовавшая с 1968 по 1984 годы, и в

Которой предыдущее исчисление исполняло свои функции в тече­ние одной недели, с новой — в ней расчетный и эксплуатационный периоды были совмещены..Теперь по средам банк обязан иметь в распоряжении обязательные резервы, обеспечивающие покрытие среднего ежедневного объ­ема трансакционных депозитов, рассчитанного за предшествующий двухнедельный период, конец которого прихо­дился на предшествующий понедельник. В этом случае к расчетному дню банк располагает приблизительными дан­ными о необходимом уровне обязательных резервов для резервного покрытия трансакционных депозитов. Такая система расчетов уровня обязательных резервов преследовала цель связать воедино параметр Ml с уровнем обя­зательных резервов, что в какой-то степени явилось результатом критики Федеральной Резервной Системы за недоста­точную оперативность в регулировке, контроле и управлении денежными агрегатами.

Система расчета уровня обязательных резервов

На рисунке представлена система расчета уровня обязательных резервов, действовавшая до 1984 года, и новая, существующая и поныне. Ранее каждый банк был обязан поддерживать пропорции к среднему объему трансакци­онных депозитов, причем контроль за этим процессом осуществлялся по средам и требуемый уровень резервов определялся состоянием финансового положения банка две недели назад (верхняя часть рисунка). При современ­ной системе расчета для каждого двухнедельного периода (заканчивающегося, как это было установлено, в среду) банк обязан поддерживать средний уровень обязательных резервов, исчисленный за двухнедельный период, за­кончившийся в понедельник два дня назад. Заметим, что принятая система является «текущей» лишь в некотором приближении, так как не требует ежедневного обеспечения резервного покрытия.

До 1984 года

Неделя 1 Неделя 2 Неделя 3

Вт. Ср.^Чт. Пт. Сб. В. П. Вт. Ср дЧт. Пт. Сб. В. Пн. Вт. Ср. Чт. Пт. Сб. В. П. Вт. Ср4

После 1984 года

Текущий учет резервного покрытия (только для трансакционных счетов) Неделя 1 Неделя 2 Неделя 3

Втч Ср. Чт. Пт. Сб. В. П. Вт. Ср. Чт. Пт. Сб. В. Пн. АВт. Ср. Чт. Пт. Сб. В. П. Вт. Ср.

Период, за который исчисляется резервное по­крытие^

Резервное покрытие для неличных вкладов на срок и обязательств по евровалюте по-прежнему исчисляется по старой схеме, однако расчет его ведется раз в две недёли.

Изменение уровня обязательных резервов

С целью регулирования предложения денег и банковского кредита Федеральная Резервная Система иногда прибегает к практике изменения требований к уровню обязательных резервов. Например, тогда как проведенные закупки на открытом рынке ценных бумаг расширяют денежную базу, уменьшение требований к уровню обяза­тельных резервов позволяет банкам хранить более значительный объем депозитов, сохраняя денежную базу не­изменной. Уравнение 12.1 для параметра Ml (ранее оно уже приводилось в главе 10) показывает, каким образом понижение уровня обязательных резервов приводит к увеличению параметра Ml

ДК + ДС______________________________________________ „ , ^

"> = [r + c + e + (,)(t)]

Где г — средний уровень обязательных резервов по трансакционным счетам во всех депозитных учреждениях, а г' — средний уровень обязательных резервов, необходимый для всех сбережений и срочных вкладов, которые обязаны иметь резервное покрытие. Если все остальные переменные, входящие в уравнение 12,1, остаются неиз­менными, то уменьшение г или г' увеличивает параметр Ml.

Влияние изменений уровня обязательных резервов. На Т-счете 12.3 приведено влияние изменения требований к уровню обязательного резервного покрытия с 10 до 11 % для некоего банка «А». В рассмотренном примере пред­полагается, что банк хранит обязательные резервы, ссуды и инвестиции в качестве активов и имеет в своем распо­ряжении лишь один тип вкладов. В ответ на это новое требование, банк способен обеспечить требуемый уровень обязательных резервов, сократив ссуды на 5.000 долларов, либо продавая на ту же сумму инвестиции. Например, если этот банк продает на 5.000 долларов ценных бумаг, он скорее всего получит за это чек, выписанный на другой банк, а его резервы возрастут на требуемые 5.000 долларов, как только он депонирует этот чек в Федеральном Резервном банке.

Подобная финансовая деятельность банка «А» окажет существенное влияние и на другие банки, требования к резервным покрытиям которых не пересматриваются. Эти операции банка «А» уменьшают как резервы, так и де­позиты банка «В» — банка, на который покупатеф ценных бумаг банка «А» выписывает чек для оплаты. Если банк «А» уменьшает ссуды, не продавая ценные бумаги и обязательства, заемщик выпишет чек на вклад в банке «В», предназначенный для оплаты отозванной ссуды. После того как банк «А» депонирует чек, выписанный на депозит в банке «В», в Федеральном Резервном банке, резервы банка «В» уменьшаются. Потеря 5.000 долларов уменьшает обязательные резервы банка «В» на 500 долларов. Таким образом, этому банку также приходится сократить свою ссудную практику либо портфель ценных бумаг.

Влияние роста требований к уровню обязательных резервов до 11 % для всей банковской системы представлено на Т-счете 12.5, в предположении, что вся банковская система состоит из 11 банков и каждый из них первоначально хранит 500.000 долларов в виде депозитов и 50.000 долларов в обязательных резервах. Рост требований к уровню обязательного резервного покрытия с 10 до 11% не изменит объем резервов банковской системы; и хотя каждый банк по отдельности предпринимает в этом направлении определенные усилия, банковская система в целом не уве­личивает совокупность своих резервов. Однако, в процессе увеличения обязательных резервов банки сокращают предоставляемые ссуды и инвестиции, что, в свою очередь, уменьшает объем банковских депозитов. По мере того, как объем банковских депозитов сокращается, уровень обязательных резервов подходит к вновь установленной отметке. Заметим в скобках, что в рассмотренном примере исключается вполне вероятная в реальной финансово - экономической жизни утечка резервов из банковской системы на другие цели и нужды. Представленное на Т-счете 12.5 сокращение депозитов — максимально возможное при заданном объеме резервов банковской системы и изменении уровня требуемого резервного покрытия.

Использование изменений уровня обязательных резервов. Потенциально вариации уровня обязательных ре­зервов являются одним из наиболее мощных инструментов контроля и регулирования денежно-кредитных отно­шений. В отличие от операций на открытом рынке ценных бумаг и изменений банковских учетных ставок, эти меры способны оказывать самое непосредственное воздействие на банковские отчеты огромного количества банков. Кроме того, объявления о грядущих изменениях уровня обязательных резервов (в отличие от операций на откры­том рынке) сопровождается широкомасштабной кампанией в средствах массовой информации и оказывает значи­тельный психологический эффект. По этим причинам Федеральная Резервная Система часто прибегала к сокраще­нию уровня обязательных банковских резервов в периоды экономического спада, пытаясь таким образом стиму­лировать развитие деловой активности. В послевоенный период, так было в 1953, 1954,1958, 1970, 1974—1975 годах. Наоборот, в целях обуздания инфляционных процессов в 1973—1974 годах, Федеральная Резервная Система вре­менно подняла уровень обязательных резервов на половину процентного пункта.

Надо отметить, что этот механизм контроля и регулирования денежно-кредитных отношений используется зна­чительно реже и более осторожно, нежели операции на открытом рынке и изменения банковских учетных ставок. Так повышение уровня обязательных резервов в периоды экономической экспансии грозит тем, что банковская си­стема может не выдержать возрастающий в этих условиях спрос на ликвидность. Кроме того, такие изменения, за­трагивающие основы банковской системы, способны оказать сильнейшее воздействие на финансово-экономиче­скую систему в целом — небольшое изменение требований к уровню обязательных резервов может привести к катастрофическим переменам в объеме депозитов и величине банковского кредита.

Закон о Контроле за Денежным Обращением 1980 года уменьшил число вкладов, для которых вводилось тре­бование обязательного резервного покрытия, устранил различия в требованиях к резервам депозитных учрежде­ний, являющихся членами ФРС, так и не принадлежащих к Федеральной Резервной Системе, а, кроме того, сохра­нил за ФРС право изменять уровень обязательных резервов. Новое законодательство предполагало, что вследст­вие этих перемен ФРС будет активно использовать этот инструмент контроля за денежно-кредитными отношени­ями, однако на самом деле произошло обратное. С 1980 года Федеральная Резервная Система вообще не пере­
сматривала свои требования к уровню обязательных резервов, за исключением небольшой корректировки в конце 1990 года. Ряд наблюдателей и экспертов считают, что отныне изменения в требованиях к уровню обязательных резервов как инструмент контроля и регулирования денежно-кредитных отношений в значительной степени поте­ряли свою актуальность и отложены до лучших времен.

Понижение уровня обязательных резервов как тенденция развития финансово-экономической системы США

Частично рост предложения денег, наблюдавшийся в американской финансово-экономической системе после окончания Второй Мировой войны, обеспечивался за счет уменьшения установленного в законодательном порядке уровня резервного покрытия. Самый последний тому пример — снижение требований к уровню обязательных ре­зервов, регламентированное Законом о Контроле за Денежным Обращением 1980 года. Естественно, что банков­ская сфера восприняла подобные мероприятия с энтузиазмом — ведь уменьшение уровня обязательных резер­вов повышает долю банковских активов, приносящих доход. Кроме того, до принятия Закона от 1980 года такие мероприятия улучшали конкурентоспобность банков-членов ФРС относительно остальной банковской сети, вклю­чая ссудосберегательные учреждения. С другой стороны, Государственное Казначейство США предпочитает в сво­их действиях ориентироваться на проведение закупок ценных бумаг на открытом рынке, а не на снижение требова­ний к уровню обязательных резервов, с целью увеличения предложения денег. В свою очередь, закупки ценных бумаг на открытом рынке увеличивают общую сумму государственного долга, которым владеют Федеральные Ре­зервные банки. Увеличение государственного долга[15] уменьшает процентные платежи по нему со стороны Государ­ственного Казначейства частным лицам и увеличивает их Федеральным Резервным банкам, большая часть из ко­торых — после покрытия операционных издержек, выплат финансовых диведендов и некоторого увеличения ре­зервного капитала Федеральных Резервных банков — возвращается в казну Государственного Каначейства США в установленном законом порядке.