Экономика предприятия

Заемные финансовые ресурсы предприятия

Потребность в привлечении заемных средств может возникнуть в результате отклонений в нормальном ходе кругооборота средств по не­зависящим от предприятия причинам: необязательности партнеров, чрезвычайных обстоятельств и т. д.; в ходе проведения реконструкции и технического перевооружения производства; из-за отсутствия доста­точного стартового капитала; из-за наличия сезонности в производст­ве, заготовках, переработке, снабжении и сбыте продукции и по другим причинам.

Вопрос о том, как финансировать те или иные активы предпри­ятия — за счет краткосрочного или долгосрочного заемного и собст­венного капитала, — можно обсуждать в каждом конкретном слу­чае. Однако предприятия часто следуют правилу, согласно которому элементы основного капитала, а также наиболее стабильная часть оборотного капитала (например, страховые запасы, часть дебитор­ской задолженности) должны финансироваться за счет долгосроч­ного капитала. Остальная часть оборотных активов, величина кото­рых зависит от товарного потока, наоборот, финансируется за счет краткосрочного капитала.

Все источники финансирования заемного капитала попадают в две категории: финансирования путем получения кредитов (кратко - и долгосрочных) и эмиссии (рис. 12.3).

Коммерческий кредит. Коммерческий кредит оформляется век­селем, его объектом является товарный капитал. Он обслуживает кругооборот промышленного капитала, движение товаров из сферы производства в сферу потребления.

Коммерческий кредит. Коммерческий кредит оформляется век­селем, его объектом является товарный капитал. Он обслуживает кругооборот промышленного капитала, движение товаров из сферы производства в сферу потребления.

Особенностью коммерческого кредита является то, что ссудный капитал здесь объединен с промышленным. Цель коммерческого кредита — ускорить реализацию товаров и получение прибыли. Раз­меры этого кредита ограничены величиной резервных кредитов промышленных и торговых капиталов.

Предприятие может получить коммерческий кредит при выпус­ке товаров или создании производственного запаса у поставщиков. Для многих мелких предприятий он является важнейшим источни­ком финансирования.

Упущенная выгода при использовании коммерческого кредита не отражается в учете, однако она может представлять собой зна­чительную величину, если поставщик предоставляет покупателю скидку с цены при оплате сделки в более короткие сроки, чем опре­делено в договоре. Предприятие, получающее коммерческий кре­дит, должно обратить внимание на проблему зависимости. Постав­щик может навязать фирме невыгодные цены или товар более низ­кого качества, потребовать прекращения деловых контактов с конкурентами.

Банковская ссуда. Ограниченность коммерческого кредита пре­одолевается банковской ссудой (кредитом). Коммерческие банки наиболее часто используются предприятиями в качестве источни­ков краткосрочных и долгосрочных источников кредитов.

При взятии у банка заемных средств предприятие заключает с ним кредитный договор, в котором определяются условия предос­тавления ссуды (срок кредита, условия его погашения), однако еще до заключения договора предприятие должно определить возмож­ности погашения ссуды, т. е. оценить источники, из которых она будет погашаться. Источниками могут быть как собственные сред­ства, имеющиеся при взятии кредита, так и вырученные от реализа­ции продукции.

Для определения возможности предприятия рассчитаться со своими долгами применяют показатели платежеспособности, (Кп) или, иными словами, структуры капитала:

Собственный капитал

К =----------------------------------- 100%.

Весь капитал предпрития

Этот коэффициент характеризует соотношение интересов. Ко­эффициент, который обеспечит достаточно стабильное финансовое положение в глазах кредиторов, считается равным 60%.

Различают следующие формы банковских кредитов:

Текущие (лимитируемые) кредиты используются, когда по­требность в капитале у заемщиков непостоянна (направлена на финансирование товарного запаса, запаса готовой про­дукции);

Кредит по простому ссудному счету: выдается вся сумма кре­дита полностью. Используется для финансирования элемен­тов основного капитала.

Факторинг. Основной принцип — покупка фактор-фирмой (банком) у своего клиента-поставщика требований к его покупате­лям. Фактически фактор-банк покупает дебиторскую задолжен­ность. В течение двух-трех дней он оплачивает от 70 до 80% требова­ний в виде аванса. Оставшаяся часть выплачивается клиенту банка после поступления средств, т. е. банк фактически финансирует кли­ента. Факторинг обеспечивает следующие преимущества:

Осуществляет финансирование клиента сразу же, до наступ­ления срока платежа;

Дает 100%-ную гарантию на получение всех платежей, умень­шая финансовый риск предприятия;

Предприятие уменьшает свои расходы за счет сокращения персонала бухгалтерии, так как фактор-фирма берет на себя обязательства по ведению дебиторского учета; фактор-фирмы (банки) могут регулярно информировать сво­их клиентов о платежеспособности покупателей, так как бан­ки связаны между собой и через компьютерную систему мо­гут круглосуточно получать сбытовую и финансовую инфор­мацию покупателей.

Стоимость факторинговых услуг складывается из двух элемен­тов:

Комиссионные, которые зависят от размера оборота и плате­жеспособности покупателей; колеблются от 0,5 до 2% от сум­мы счетов;

Обычная рыночная процентная ставка для кредитов, посколь­ку банк выплачивает клиенту деньги раньше, чем покупатель оплачивает свои счета.

Инвестиционный налоговый кредит. Под инвестиционным на­логовым кредитом понимается отсрочка налогового платежа, кото­рая предоставляется малым и приватизированным предприятиям (Закон от 20 декабря 1991 г. № 2071-1 «О налоговом инвестицион­ном кредите») для финансирования замены оборудования, проведе­ния НИОКР, защиты окружающей среды, автоматизации произ­водства, создания рабочих мест для инвалидов и др. При этом сумма льготы не может превышать 50% всей суммы налога на прибыль (льгота = = 10%-ная скидка с платежа) за календарный год. Срок погашения — пять лет, но начало погашения — через два года после предоставления льготы.

Ипотечный кредит. Получив в начале операции определенную сумму, заемщик затем выплачивает ее равными, обычно ежемесяч­ными, взносами. К концу срока долг должен быть оплачен. Срок ипотеки может достигать 30 лет. Как гарантия возврата кредита со­ставляется закладная на имущество предприятия-заемщика.

Лизинг. Это косвенная форма финансирования деятельности (долгосрочная аренда движимого и недвижимого имущества) при­меняется в случае, когда предприятие не желает приобретать дан­ный вид основных средств или не имеет финансовых возможностей сделать это. По окончании срока аренды право собственности на имущество переходит к арендатору.

Известны две формы лизинга — операционный и финансовый. Они различаются целевыми установками субъектов лизинговой операции (лизингодатель, поставщик оборудования, лизингополу­чатель), объемом их обязанностей, сроком использования имуще­ства.

Лизинговые операции выгодны всем участникам. Арендатор по­лучает возможность обновить свою материально-техническую базу, не отвлекая из оборота финансовые средства.

Франчайзинг. Эта операция по существу не является операцией прямого финансирования предприятия. Это выдача компанией ли­цензии (франшизы) на производство или продажу товаров или услуг под фирменной маркой данной компании и/или по ее технологии. Однако здесь обеспечивается финансирование косвенное, за счет сокращения рынка и др. По контракту оговариваются период изуче­ния, форма платежа, территория действия лицензии.

Процентные свопы. Своп (обмен) представляет собой договор между двумя субъектами по обмену обязательствами или активами с целью улучшения их структуры, снижения рисков и издержек. Наи­более распространенные свопы — процентные и валютные.

Суть процентного свопа заключается в том, что стороны пере­числяют друг другу разницу процентных ставок от оговоренной суммы, называемой основной. Это происходит при объединении нескольких кредитов с разными процентными ставками платежа для уменьшения расходов по каждому из них.

Международные источники. Необходимые ресурсы для организа­ции международной экономической деятельности можно получить с помощью международных валютно-кредитных организаций, круп­ных банков, фондовых бирж.

Основными способами получения иностранных долгосрочных инвестиций являются: прямое валютное инвестирование, создание совместных предприятий, эмиссия евроакций и еврооблигаций, открытие кредитной линии, процентные и валютные свопы, оп­ционы.

Страхование. Позволяет не только обеспечить предприятие не­обходимыми оборотными средствами, но и в определенной мере уменьшить риск финансово-хозяйственной деятельности. В финан­совых операциях риск учитывается в норме дохода — чем выше сте­пень риска, тем выше норма дохода.

В частности, выдавая ссуду под процент, можно приобрести стра­ховой полис на выданную сумму, а процент за пользование ссудой можно установить таким образом, чтобы обеспечить гарантирован­ный равный доход в любом случае, когда должник платежеспособен или нет.

Форвардные и фьючерсные контракты. Иными словами, это — соглашения о купле-продаже товара или финансового инструмента с поставкой и расчетом в будущем. Этот вид краткосрочного финан­сирования предполагает уплату процента за использование средств в качестве гарантии исполнения соглашения. Обычно он составляет 18—20% суммы контракта.

Операции РЕПО. Представляют собой договор об обратном вы­купе ценных бумаг. Договором предусматривается два противопо­ложных обязательства для его участников — обязательство продажи и обязательство покупки.

Прямая операция РЕПО предусматривает, что одна из сторон продает другой пакет ценных бумаг с обязательством купить его об­ратно по заранее оговоренной цене.

Существует также обратная операция РЕПО. Обратная покупка осуществляется по цене, превышающей первоначальную цену. Раз­ница между ценами, отражающая доходность операции, как прави­ло, выражается в процентах годовых и называется ставкой РЕПО.

Назначение прямой операции РЕПО — привлечь необходимые финансовые ресурсы. В определенном смысле договор РЕПО может рассматриваться как выдача кредита под залог.

Рациональная заемная политика может дать предприятию не­ожиданный для большинства руководителей и бухгалтеров «эффект финансового рычага», который обеспечивает дополнительное при­ращение к рентабельности собственных средств, получаемое благо­даря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

Это значит, что предприятие, использующее только собствен­ные средства, ограничивает их рентабельность примерно 2/з эконо­мической рентабельности. Предприятие же, использующее кредит, увеличивает либо уменьшает рентабельность собственных средств в зависимости от соотношения собственных и заемных средств в пас­сиве и от величины процентной ставки. Но надо помнить, что этот эффект возникает из-за расхождения между экономической рента­бельностью и ценой заемных средств, а следовательно, предприятие должно наработать такую экономическую рентабельность, чтобы как минимум хватило средств для уплаты процентов за кредит.