Экономика предприятия

Собственные финансовые ресурсы предприятия

В финансовом менеджменте под внутренними и внешними источни­ками финансирования понимают соответственно собственные и при­влеченные (заемные) средства. Известны различные классификации источников средств. Одна из возможных и наиболее общих группиро­вок представлена на рис. 12.1.

Источники средств предприятия

Источники средств краткосрочного назначения

( Заемный капитал ( Собственный капитал")

Рис. 12.1. Структура источников средств предприятия

Основным элементом приведенной схемы является собственный капитал. Источниками собственных средств являются (рис. 12.2):

> уставной капитал (средства от продажи акций и паевые взно­сы участников);

>• резервы, накопленные предприятием;

>• прочие взносы юридических и физических лиц (целевое фи­нансирование, пожертвования, благотворительные взносы и др.).

К основным источникам привлеченных средств относятся:

>- ссуды банков;

>- заемные средства;

>- средства от продажи облигаций и других ценных бумаг;

>- кредиторская задолженность.

Принципиальное различие между источниками собственных и заемных средств кроется в юридической причине — в случае ликви­дации предприятия его владельцы имеют право на ту часть имуще­ства предприятия, которая останется после расчетов с третьими ли­цами.

Основными источниками финансирования являются собствен­ные средства. Приведем краткую характеристику этих источников.

Уставной капитал представляет собой сумму средств, предос­тавленных собственниками для обеспечения уставной деятельности предприятия. Содержание категории «уставной капитал» зависит от организационно-правовой формы предприятия:

V для государственного предприятия — стоимостная оценка имущества, закрепленного государством за предприятием на праве полного хозяйственного ведения; для товарищества с ограниченной ответственностью — сумма долей собственников;

Для акционерного общества — совокупная номинальная стоимость акций всех типов;

Для производственного кооператива — стоимостная оценка имущества, предоставленного участниками для ведения дея­тельности;

>> для арендного предприятия — сумма вкладов его работников; >> для предприятия иной формы, выделенного на самостоя­тельный баланс, — стоимостная оценка имущества, закреп­ленного его собственником за предприятием на праве полно­го хозяйственного ведения. При создании предприятия вкладами в его уставной капитал могут быть денежные средства, материальные и нематериальные ак­тивы. В момент передачи активов в виде вклада в уставной капитал право собственности на них переходит к хозяйствующему субъекту, т. е. инвесторы теряют вещные права на эти объекты. Таким обра­зом, в случае ликвидации предприятия или выхода участника из со­става общества или товарищества он имеет право лишь на компен­сацию своей доли в рамках остаточного имущества, но не на возврат объектов, переданных им в свое время в виде вклада в уставной ка­питал. Уставной капитал, следовательно, отражает сумму обяза­тельств предприятия перед инвесторами.

Уставной капитал формируется при первоначальном инвести­ровании средств. Его величина объявляется при регистрации пред­приятия, а любые корректировки размера уставного капитала (до­полнительная эмиссия акций, снижение их номинальной стоимо­сти, внесение дополнительных вкладов, прием нового участника, присоединение части прибыли и др.) допускаются лишь в случаях и порядке, предусмотренных действующим законодательством и уч­редительными документами.

Формирование уставного капитала может сопровождаться обра­зованием дополнительного источника средств — премии на акции. Этот источник возникает в случае, когда в ходе первичной эмиссии акции продаются по цене выше номинала. При получении этих сумм они зачисляются в добавочный капитал.

Прибыль является основным источником средств динамично развивающегося предприятия. В балансе она присутствует в явном виде как «прибыль отчетного года» и «неиспользованная прибыль прошлых лет», а также в завуалированном виде как созданные за счет прибыли фонды и резервы. В условиях рыночной экономики величина прибыли зависит от многих факторов, основным из кото­рых является соотношение доходов и расходов. Вместе с тем в дей­ствующих нормативных документах заложена возможность опреде­ленного регулирования прибыли руководством предприятия. К чис­лу таких регулирующих процедур относятся:

>> варьирование границы отнесения активов к основным сред­ствам;

>► ускоренная амортизация основных средств; >► применяемая методика амортизации малоценных и быстро­изнашивающихся предметов; >► порядок оценки и амортизации нематериальных активов; >► порядок оценки вкладов участников в уставной капитал; >► выбор метода оценки производственных запасов; >► порядок учета процентов по кредитам банков, используемых

На финансирование капитальных вложений; >► порядок создания резерва по сомнительным долгам; >► порядок отнесения на себестоимость реализованной продук­ции отдельных видов расходов; >► состав накладных расходов и способ их распределения. Прибыль играет двойственную роль в инвестиционной деятель­ности: с одной стороны, она может рассматриваться как источник финансирования инвестиций, а с другой стороны — как цель инве­стирования. Исследования, связанные с решением сложных задач математической формализации уровня и динамики инвестицион­ного спроса и выявлением основных параметров, определяющих инвестиционный спрос, свидетельствуют о существовании опреде­ленной зависимости между прибылью и инвестициями.

В зависимости от задач анализа зарубежными исследователями получены различные инвестиционные функции, где одними из ключевых параметров изменения инвестиционного спроса являют­ся чистая прибыль, динамика нормы прибыли или величина ожи­даемой прибыли. В наиболее общем виде инвестиционные функции могут быть представлены следующим образом:

/, =/(/'-',/г1

/, = fW1 - К'-1)*/,'];

Где It — чистые инвестиции; 1 — объем чистой прибыли с вре­менным лагом t — 1; Pt — объем валовой прибыли; К*~ 1 — накоп­ленный основной капитал на конец периода t — 1; № — налоги и трансферты государству в текущих ценах; Dt — объем амортизаци­онных отчислений; /' - индекс цен на инвестиционные товары; Vх — показатель биржевой котировки курса акций; I/ — инвести­ции на возмещение выбытия основного капитала; Iі ~ 1 — чистые инвестиции в периоде t — 1; Vf~x — показатель биржевой котиров­ки в периоде t — 1.

Две первые инвестиционные функции характеризуют зависи­мость чистых инвестиций от объема инвестиций предшествующего периода, величины накопленного основного капитала и чистой прибыли. В зависимости от целей исследования они могут быть до­полнены включением в состав параметров такого показателя, как ставка процента по долгосрочным ссудам банков.

Особое место в этих инвестиционных функциях занимает пара­метр накопленного в экономике основного капитала, включаемый в инвестиционные уравнения с отрицательной обратной связью. Он отражает процессы накопления капитала в ходе экономического цикла и их связь с динамикой нормы прибыли.

В приближенном виде этот механизм выражается в следующем. Рост нормы прибыли обусловливает активизацию инвестиционного спроса и возрастание чистых инвестиций, что ведет к ускорению роста основного капитала. Рост основного капитала через опреде­ленный временной лаг начинает оказывать воздействие на норму прибыли в сторону ее понижения, что, в свою очередь, вызывает сжатие инвестиций и тем самым замедление темпов роста основно­го капитала.

Сокращение основного капитала определяет создание предпо­сылок для последующего циклического увеличения нормы прибыли в экономике, что ведет к развитию следующего цикла. Таким обра­зом, механизм инвестирования в основной капитал генерирует цикл деловой конъюнктуры и является одним из механизмов положи­тельных обратных связей в рыночной экономике.

Третья инвестиционная функция отражает модель инвестирова­ния, основанную на величине ожидаемой прибыли. В качестве ме­ры ожидаемой в будущем прибыли используется показатель бирже­вой котировки курса акций компаний, представляющий собой теку­щую оценку будущего потока доходов соответствующей компании на основе биржевых показателей ценных бумаг. Сложность по­строения агрегированного показателя биржевой котировки акций всех частных компаний определяет достаточно узкую область при­менения данной инвестиционной функции — на уровне отдельных фирм.

Норма ожидаемой прибыли относится к факторам, воздейст­вующим на инвестиционный спрос на микроэкономическом уров­не. К ним также следует отнести издержки на осуществление инве­стиций, ожидания, изменения в технологии и др.

Норма ожидаемой чистой прибыли имеет особое значение в системе микроэкономических факторов. Это обусловлено тем, что именно прибыль является побудительным мотивом осуществления инвестиций. Инвесторы производят вложения лишь тогда, когда ожидают, что доход, полученный от инвестирования, будет превос­ходить затраты. Поэтому чем выше норма ожидаемой чистой при­были, тем больше инвестиционный спрос.

При этом эффективное инвестирование будет иметь место лишь в том случае*, если норма ожидаемой чистой прибыли превышает ре­альную ставку процента, иначе привлечение заемных средств теряет экономический смысл. Сопоставление нормы ожидаемой чистой прибыли со ставкой ссудного процента осуществляется предпри­ятиями даже при использовании собственных средств.

Прибыль будет инвестирована в собственное предприятие (фир­му), если уровень отдачи от инвестиций окажется выше ставки ссуд­ного процента, в противном случае она будет размещена на рынке капиталов.

Таким образом, процентная ставка является критерием эффек­тивности инвестирования. Эффективность инвестиционного про­екта не может опуститься ниже ставки ссудного процента. Будучи основой оценки инвестиционных активов как объектов вложения капитала, процентная ставка выполняет еще одну важную функ­цию: является средством «актуализации» всех остальных доходов, выступая как метод оценки каждого дохода во времени.

Прибыль — основной источник формирования резервного капи­тала (фонда). Этот капитал предназначен для возмещения непред­виденных потерь и возможных убытков от хозяйственной деятель­ности, т. е. является страховым по своей природе. Порядок фор­мирования резервного капитала определяется нормативными доку­ментами, регулирующими деятельность предприятия данного типа, а также его уставными документами.

Добавочный капитал как источник средств предприятия образу­ется, как правило, в результате переоценки основных средств и дру­гих материальных ценностей. Нормативными документами запре­щается использование его на цели потребления.

Специфическим источником средств являются фонды специаль­ного назначения и целевого финансирования: безвозмездно полученные ценности, а также безвозвратные и возвратные государственные ассигнования на финансирование непроизводственной деятель­ности, связанной с содержанием объектов социально-культурного и коммунально-бытового назначения, на финансирование издер­жек по восстановлению платежеспособности предприятий, находя­щихся на полном бюджетном финансировании, и др.