Экономика предприятия

Оценка эффективности инвестиционных проектов

Оценка эффективности необходима для всех вариантов и видов инвестиционных проектов. Она подразумевает соизмерение затрат и результатов на всех стадиях инвестирования: на этапе техни­ко-экономического обоснования целесообразности осуществления вложений, в ходе инвестирования, после окончания процесса.

Для осуществления эффективной инвестиционной политики предприятие должно проводить постоянную аналитическую работу. Как правило, выбор наилучшего способа инвестирования осуществ­ляется на основе альтернативных вариантов. Общая схема этого вы­бора включает следующие этапы:

1) формулирование главной и частных целей инвестирования;

2) определение круга задач для достижения поставленных целей и разработка подробной программы действий предприятия;

3) оценка доступности и альтернативности используемых ресур­сов;

4) оценка и обоснование издержек и доходов на всех этапах ин­вестирования;

5) определение общей эффективности проекта, в том числе по каждой стадии инвестиционного цикла.

Для оценки эффективности проекта используется ряд показате­лей: чистый доход (ЧД), чистый дисконтированный доход (ЧДД), индекс доходности (ИД), внутренняя норма доходности (ВНД), срок окупаемости.

Чистый доход предприятия от реализации инвестиционного проекта представляет собой разницу между выплатами (оттоком средств) и поступлениями (притоком средств) в ходе реализации проекта относительно каждого интервала планирования.

Выплаты предприятия подразделяются на капитальные затраты и текущие затраты. Капитальные (К) направлены на создание, ре­конструкцию и модернизацию производственных мощностей и раз­работку продукции. Они носят единовременный характер и произ­водятся, как правило, на начальном этапе реализации проекта (на нулевом этапе). Текущие затраты (3) — это расходы на приобрете­ние сырья, материалов, комплектующих, оплату труда работников, другие виды затрат, относимые на себестоимость продукции. Теку­щие затраты производятся в течение всего периода осуществления проекта.

Поступления (П) — это результат деятельности предприятия в процессе воплощения проекта в виде выручки от реализации произ­веденной продукции.

Разница между поступлениями и текущими затратами, относя­щимися к одному периоду, составляет доход от текущей деятельно­сти предприятия (Д = П - 3). Для оценки реального или чистого дохода, полученного предприятием за весь период реализации про­екта (его жизненный цикл), необходимо уменьшить суммарный те­кущий доход на величину капитальных затрат.

Чд = £д,-к.

T

Однако оценка доходности инвестиционного проекта на основе ЧД является неточной (особенно в условиях инфляции), так как не учиты­вает «стоимость» денег в различные периоды, неравноценность се­годняшних и завтрашних доходов.

Доходы инвестора, полученные в результате реализации проек­та, подлежат корректировке на величину упущенной выгоды в связи с «замораживанием» денежных средств, отказом от использования в других сферах применения капитала. Такая корректировка осущест­вляется при расчете чистого дисконтированного дохода.

Для отражения уменьшения абсолютной величины чистого до­хода от реализации проекта в результате снижения «ценности» денег с течением времени используют коэффициент дисконтирования а, который рассчитывается по формуле:

1

Где Е — норма дисконтирования (ставка дисконта); t— порядковый номер временного интервала получения дохода (единица измерения должна соответствовать интервалу ставки дисконта — как правило, месяц или год).

Принятый способ расчета коэффициента дисконтирования ос­нован на том факте, что наибольшей ценностью денежные средства обладают в настоящий момент. Чем больше отнесен в будущее срок возврата вложений от момента их инвестирования, тем ниже реаль­ные доходы.

Значения коэффициента дисконтирования для заданного ин­тервала реализации проекта определяются выбранным значением нормы дисконтирования.

Норма прибыли, или ставка дисконта, рассматривается в общем случае как норма прибыли на вложенный капитал, на которую ин­вестор рассчитывает при реализации проекта.

Если ставка дисконта отражает интересы предприятия — ини­циатора проекта, то она принимается на уровне средней нормы прибыли для данного предприятия или в случае займа предприяти­ем необходимой суммы в банке приравнивается к проценту, под ко­торый банк выдал кредит этой фирме.

При учете интересов другого предприятия, вложившего деньги в проект, норма дисконтирования рассматривается на уровне ставки банковского депозита как альтернативного способа вложения денег; для банков, предоставивших кредит для реализации проекта, — на уровне ставки межбанковского процента.

Для вычисления ЧДД необходимо вычесть дисконтированные значения капитальных и текущих вложений из дисконтированных значений поступлений.

В общем виде ЧДД рассчитывается по формуле:

/= 1 / = 1

Где П/ — поступления от реализации проекта (в течение периода /); 3/ — текущие затраты на реализацию проекта (в течение периода /); а — коэффициент дисконтирования (на период /); К, — капиталь­ные вложения в проект; t — номер временного интервала реализа­
ции проекта; Т — срок реализации проекта (во временных интерва­лах).

Критерием эффективности инвестиционного проекта является положительное значение ЧДД, свидетельствующее о том, что про­ект приносит реальную прибыль.

Т

Индекс доходности проекта (ИД — производный от ЧДД показа­тель) позволяет определить, сможет ли текущий доход от проекта покрыть капитальные вложения в него. Он рассчитывается по фор­муле:

Т

Ид =

Оценка эффективности инвестиционных проектов

Эффективным считается проект, индекс доходности которого выше 1, т. е. сумма дисконтированных текущих доходов по проекту превышает величину дисконтированных капитальных вложений. Внутренняя норма доходности (ВНД) рассчитывается исходя из ра­венства ИД единице, т. е. это такая ставка дисконта, при которой величина доходов равна приведенным капитальным вложениям. Внутренняя норма доходности определяется при решении уравне­ния:

Оценка эффективности инвестиционных проектов

Внутренняя норма доходности характеризует максимальную от­дачу, которую можно получить от проекта, т. е. ту норму прибыли на вложенный капитал, при которой ЧДД равен нулю. При этом ВНД представляет собой предельно допустимую стоимость денеж­ных средств (величину процентной ставки по кредиту, размер диви­дендов по эмитируемым акциям и т. п.), которые могут привлекать­ся для финансирования проекта. Практически вычисление величи­ны ВНД производится методом последовательных приближений с помощью программных приложений (электронных таблиц).

Срок окупаемости — минимальный временной интервал (от на­чала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Иными словами, это — период (измеряемый в месяцах, кварталах или годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются сум­марными результатами его осуществления,

Срок окупаемости рекомендуется определять с учетом дискон­тирования. Перечисленные показатели эффективности инвестици­онного проекта могут быть дополнены другими (например, точка безубыточности и др.), для того чтобы дать более полную экономи­ческую оценку проекту.

Решение об инвестировании средств в проект должно прини­маться с учетом значений всех перечисленных показателей и инте­ресов всех участников инвестиционного проекта.

Важную роль в этом решении должны играть структура и рас­пределение во времени капитала (лаг капитальных вложений), при­влекаемого для осуществления проекта, а также другие факторы.

Наряду с этими основными показателями эффективности про­ектов используют и некоторые другие: точки безубыточности, нор­мы прибыли, капиталоотдачи, интегральной эффективности затрат и др.

Применение этих показателей зависит от конкретного проекта и поставленных целей. Следует отметить, что ни один из показателей не является достаточным для принятия решения о доходности и це­лесообразности проекта. Решение об инвестировании средств в проект должно приниматься высшим руководством с учетом сово­купности критериев, а также интересов всех участников проекта.

При оценке эффективности инвестиционного проекта рассмат­ривается: коммерческая, бюджетная и экономическая эффективно­сти.

Коммерческая эффективность. Коммерческая эффективность (фи­нансовое обоснование) проекта определяется соотношением фи­нансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму доходности, которая может рассчитываться как для проекта в це­лом, так и для отдельных участников с учетом их вкладов. В качест­ве эффекта на t-u шаге (Э,) выступает поток реальных денег.

При реализации инвестиционного проекта выделяются три вида деятельности — инвестиционная, операционная, финансовая дея­тельность — и соответствующие им притоки и оттоки денежных средств.

Поток реальных денег от инвестиционной деятельности на шаге расчета t— Фи (/) — определяется как разность между притоками (от продажи активов и уменьшения оборотного капитала) и оттоками (на приобретение активов и прирост оборотного капитала) денеж­ных средств на этом шаге.

Ликвидационная стоимость объектов определяется на основа­нии данных и представляет собой разность между рыночной ценой на момент ликвидации и уплачиваемыми налогами.

Поток реальных денег Фи (/) от операционной деятельности на шаге t — Фо(0 — определяется как разность между притоками (от продажи имущества, в виде налогов на операции с недвижимостью, арендной платы и т. д.) и оттоками (приобретение активов, процен­ты за кредит и т. д.) денежных средств на этом шаге.

При расчете следует иметь в виду, что величина амортизации и процентов за кредиты, включаемые в себестоимость, влияет на по­ток реальных денег только через размер налогов и сборов.

Необходимым критерием принятия инвестиционного проекта является положительность сальдо накопленных реальных денег в любом временном интервале, где данный участник осуществляет за­траты или получает доходы.

Отрицательная величина сальдо накопленных реальных денег свидетельствует о необходимости привлечения участников допол­нительных собственных или заемных средств и отражения этих средств в расчетах эффективности.

Дня дополнительной оценки коммерческой эффективности оп­ределяются также:

>- срок полного погашения задолженности, который определя­ется только для участников, привлекающих кредитные и за­емные средства;

>- доля участника в общем объеме инвестиций.

Условиями для обеспечения сравнимости оценки коммерческой эффективности проекта являются:

> определение потока реальных денег в прогнозных ценах с ис­пользованием тех денежных единиц (рублей, долларов и т. д.), которые фактически будут его образовывать в соответствии с проектом;

>- вычисление интегральных показателей эффективности в рас­четных ценах;

>- осуществление расчета при разных вариантах набора значе­ний исходных данных.

Минимальный набор исходных данных, подлежащих варьиро­ванию, должен включать в себя:

> цены реализации продукции;

> издержки производства;

>- общие инвестиционные затраты;

>- нормы запасов и задолженностей;

>- процент за кредиты.

Выбор проекта (варианта проекта) и принятие решения об инве­стировании должны производиться на основании всех приведенных выше показателей коммерческой эффективности, среди которых есть определенные отношения приоритетности. Помимо этого, долж­на учитываться структура потока и сальдо реальных денег.

Бюджетная эффективность. Показатели бюджетной эффектив­ности отражают влияние результатов осуществления проекта на до­ходы и расходы соответствующего (федерального, регионального или местного) бюджета.

Основным показателем бюджетной эффективности, используе­мым для обоснования предусмотренных в проекте мер федераль­ной, региональной финансовой поддержки, является бюджетный эффект, который для /-го шага осуществления проекта определяет­ся как превышение доходов соответствующего бюджета (Д{) над расходами (Рг).

Интегральный бюджетный эффект Динт рассчитывается как сумма дисконтированных годовых бюджетных эффектов или как превышение интегральных доходов бюджета (Динт) наД интеграль­ными бюджетными расходами (Ринт)-

В состав расходов бюджета включаются:

Средства, выделяемые для прямого бюджетного финансиро­вания проекта;

Кредиты Центрального банка, региональных банков, выде­ляемые участникам реализации проекта в качестве заемных средств и подлежащие компенсации за счет бюджета; прямые бюджетные ассигнования на надбавки к рыночным ценам на топливо и энергоносители;

Выплаты пособий для лиц, остающихся без работы в связи с осуществлением проекта (в том числе — при использовании импортного оборудования и материалов вместо аналогичных отечественных);

Выплаты по государственным ценным бумагам; > государственные, региональные гарантии покрытия инвести­ционных рисков иностранным и отечественным участникам; средства, выделяемые из бюджета для ликвидации последст­вий возможных при осуществлении проекта чрезвычайных ситуаций и компенсации иного возможного ущерба от реа­лизации проекта. В состав доходов бюджета включаются:

Налог на добавленную стоимость, иные налоговые поступле­ния (с учетом льгот) и рентные платежи данного года в бюд­жете от российских и иностранных предприятий и фирм-уча­стников в части, относящейся к осуществлению проекта;

> увеличение (со знаком «минус» — уменьшение) налоговых поступлений от сторонних предприятий, обусловленное влиянием реализации проекта на их финансовое положение;

> поступающие в бюджет таможенные пошлины и акцизы по продуктам (ресурсам), производимым (затрачиваемым) в со­ответствии с проектом;

Эмиссионный доход от выпуска ценных бумаг под осуществ­ление проекта;

Дивиденды по принадлежащим государству, региону акциям и другим ценным бумагам, выпущенным с целью финанси­рования проекта;

Поступления в бюджет подоходного налога с заработной пла­ты российских и иностранных работников, начисленной за выполнение работ, предусмотренных проектом;

> поступления в бюджет платы за пользование землей, водой и другими природными ресурсами, платы за недра, лицензии на право ведения геолого-разведочных работ и т. п. в части, зависящей от осуществления проекта;

Доходы от лицензирования, конкурсов и тендеров на развед­ку, строительство и эксплуатацию объектов, предусмотрен­ных проектом;

Погашение льготных кредитов на проект, выделенных за счет средств бюджета, и обслуживание этих кредитов; штрафы и санкции, связанные с проектом, за нерациональ­ное использование материальных, топливно-энергетических и природных ресурсов. К доходам бюджета приравниваются также поступления во вне­бюджетные фонды — пенсионный фонд, фонды занятости, меди­цинского и социального страхования — в форме обязательных от­числений по заработной плате, начисляемой за выполнение работ, предусмотренных проектом.

На основе показателей годовых бюджетных эффектов определя­ются также дополнительные показатели бюджетной эффективно­сти:

Внутренняя норма бюджетной эффективности, рассчитывае­мая по принципам, изложенным в начале раздела; срок окупаемости бюджетных затрат;

> степень финансового участия государства (региона) в реали­зации проекта.

Экономическая эффективность. Показатели народно-хозяйст­венной экономической эффективности отражают эффективность проекта с точки зрения интересов всего народного хозяйства в це­лом, а также для участвующих в осуществлении проекта регионов (субъектов Федерации), отраслей, организаций и предприятий.

Сравнение различных проектов (вариантов проекта), преду­сматривающих участие государства, выбор лучшего из них и обос­нование размеров и форм государственной поддержки проекта про­изводится по наибольшему значению показателя интегрального на­родно-хозяйственного экономического эффекта.

Расчеты показателей экономической эффективности для ука­занных субъектов производятся по общим формулам.

При расчетах показателей экономической эффективности на уровне народного хозяйства в состав результатов проекта включа­ются (в стоимостном выражении):

Конечные производственные результаты (выручка от реали­зации на внутреннем и внешнем рынке всей производствен­ной продукции, кроме продукции, потребляемой российски­ми предприятиями-участниками). Сюда же относится и выручка от продажи имущества и интеллектуальной собст­венности (лицензий на право использования изобретения, ноу-хау, программ ЭВМ и т. п.), создаваемых участниками в ходе осуществления проекта;

> социальные и экономические результаты, рассчитанные ис­ходя из совместного воздействия всех участников проекта на здоровье населения, социальную и экологическую обстанов­ку в регионах;

> прямые финансовые результаты;

> кредиты и займы иностранных государств, банков и фирм, поступления от импортных пошлин и т. п.

Необходимо учитывать также косвенные финансовые результа­ты, обусловленные осуществлением проекта изменения доходов сторонних предприятий и граждан, рыночной стоимости земельных участков, зданий и иного имущества, а также затраты на обуслов­ленную реализацией проекта консервацию или ликвидацию произ­водственных мощностей, потери природных ресурсов и имущества от возможных аварий и других чрезвычайных ситуаций.

Социальные, экологические, политические и иные результаты, не поддающиеся стоимостной оценке, рассматриваются как допол­нительные показатели народно-хозяйственной эффективности и учитываются при принятии решения о реализации и/или о государ­ственной поддержке проектов.

В состав затрат проекта включаются предусмотренные в проекте и необходимые для его реализации текущие и единовременные за­траты всех российских участников осуществления проекта, исчис­ленные без повторного счета одних и тех же затрат и без учета затрат одних участников в составе результатов других участников.

В этой связи не включаются в расчет:

> затраты предприятий-потребителей некоторой продукции на приобретение ее у изготовителей — других участников про­екта;

Амортизационные отчисления по основным средствам, соз­данным (построенным, изготовленным) одними участника­ми проекта и используемым другими участниками; все виды платежей российских предприятий-участников в доход государственного бюджета, в том числе — налоговые платежи. Штрафы и санкции за невыполнение экологиче­ских нормативов и санитарных норм учитываются в составе народно-хозяйственных затрат только в том случае, если эко­логические последствия нарушений указанных норм не вы­делены особо в составе экологических результатов проекта и не включены в состав результатов проекта в стоимостном вы­ражении;

Проценты по кредитам Центрального банка РФ, его агентов и коммерческих банков, включенных в число участников реа­лизации инвестиционного проекта; затраты иностранных участников.

Основные средства, временно используемые участником в про­цессе осуществления инвестиционного проекта, учитываются в рас­четах одним из следующих способов:

Остаточная стоимость основных средств на момент начала их использования включается в единовременные затраты; на момент прекращения использования единовременные затра­ты уменьшаются на величину (новой) остаточной стоимости этих средств:

Арендная плата за указанные основные средства за время их использования включаются в состав текущих затрат.

При расчетах показателей экономической эффективности на уровне региона (отрасли) в состав результатов проекта включаются: региональные (отраслевые) производственные результаты — выручка от реализации продукции, произведенной участни­ками проекта — предприятиями региона (отрасли), за выче­том потребленной этими же или другими участниками про­екта — предприятиями региона (отрасли); социальные и экологические результаты, достигаемые в ре­гионе (на предприятиях отрасли);

Косвенные финансовые результаты, получаемые предпри­ятиями и населением региона (предприятиями отрасли).

В состав затрат при этом включаются только затраты предпри­ятий — участников проекта, относящиеся к соответствующему ре­гиону (отрасли), также без повторного счета одних и тех же затрат и без учета затрат одних участников в составе результатов других уча­стников.

При расчетах показателей экономической эффективности на уровне предприятия (фирмы) в состав результатов проекта включа­ются:

> производственные результаты — выручка от реализации про­изведенной продукции за вычетом израсходованной на соб­ственные нужды;

Социальные результаты в части, относящейся к работникам предприятия и членам их семей.

В состав затрат при этом включаются только единовременные и текущие затраты предприятия без повторного счета (в частности, не допускается одновременный учет единовременных затрат на созда­ние основных средств и текущих затрат на их амортизацию).

При реализации крупномасштабных проектов с участием ино­странных государств, оказывающих существенное воздействие на экономику других государств или на состояние мирового рынка, це­лесообразно убедиться в мирохозяйственной эффективности проек­та. В этих целях рекомендуется определить интегральный мирохо­зяйственный экономический эффект проекта. Соответствующий расчет проводится с использованием мировых цен на все виды про­дукции, товаров и услуг.

При этом в состав результатов проекта включаются (в стоимост­ном выражении):

Конечные производственные результаты (выручка от реали­зации произведенной продукции за вычетом потребляемой всеми предприятиями-участниками);

Социальные и экономические результаты, рассчитанные ис­ходя из совместного воздействия всех участников проекта на здоровье населения, социальную и экологическую обстанов­ку во всех затрагиваемых проектом регионах;

>► косвенные финансовые результаты (обусловленные реализа­цией проекта изменения доходов российских и иностранных предприятий и граждан, рыночной стоимости земельных участков, зданий и иного имущества, а также затраты на обу­словленную реализацией проекта консервацию или ликвида­цию производственных мощностей, потери природных ре-

Сурсов и имущества от возможных аварий и других чрезвы­чайных ситуаций). В состав затрат проекта в этом случае включаются текущие и единовременные затраты всех участников реализации проекта (рос­сийских и иностранных), исчисленные без повторного счета одних и тех же затрат и без учета затрат одних участников в составе резуль­татов других участников. В этой связи не включаются в расчет:

Затраты предприятий — потребителей некоторой продукции на приобретение ее у изготовителей — других участников проекта;

Амортизационные отчисления по основным средствам, соз­данным (построенным, изготовленным) одними участника­ми проекта и используемым другими участниками; >► все виды платежей предприятий-участников в доход государ­ственных бюджетов, в том числе налоговые платежи, экс­портные и импортные пошлины. Штрафы и санкции за не­выполнение экологических нормативов и санитарных норм учитываются в составе мирохозяйственных затрат только в том случае, если экологические последствия нарушений ука­занных норм не выделены особо в составе экологических ре­зультатов проекта и не включаются в состав результатов про­екта в стоимостном выражении;

Проценты по кредитам государственных и коммерческих бан­ков, включенных в число участников реализации проекта.

Экономика предприятия

Экскаватор ЕА-17К

Экскаватор, под названием ЕА-17К, производится машиностроительным предприятием, которое занимается производством землеройных, землеройно-транспортных, подъемных машин и оборудования, под названием ТВЭКС. Это предприятие находится в городе Тверь, в России. Модель экскаватора, под …

Представление предприятия в Интернет.

Сейчас каждая компания и каждое предприятие должно иметь прямое представление в Сети для того, чтобы обеспечивать себе действительно достойный уровень дохода и возможность полноценного обслуживания клиентов. Для того, чтобы сделать …

На чем может держаться экономика Украины и России

Кто-то из знаменитых блоггеров, вспоминая экономику СССР сетовал: вот если бы в 91 году СССР не был развален, то нас бы ожидало гораздо большее, чем сегодняшний Китай... Я бы поправил …

Как с нами связаться:

Украина:
г.Александрия
тел./факс +38 05235  77193 Бухгалтерия
+38 050 512 11 94 — гл. инженер-менеджер (продажи всего оборудования)

+38 050 457 13 30 — Рашид - продажи новинок
e-mail: msd@inbox.ru
msd@msd.com.ua
Схема проезда к производственному офису:
Схема проезда к МСД

Оперативная связь

Укажите свой телефон или адрес эл. почты — наш менеджер перезвонит Вам в удобное для Вас время.